万邦达：中标内蒙56亿订单，PPP进军市政环保打开市值空间
投资要点： 事 件：3月16日，公司发布《关于重大项目中标的提示性公告》。 中标内蒙乌兰察布 PPP 合作项目，再度重拳出击市政环保。根据公告，公司中标内蒙古乌兰察布市环保基础设施PPP 建设项目，总金额56.09亿元，包括城市供水工程、兴和煤炭物流园、城市生态综合治理项目、城市供热工程、城市排水管网等多个领域。该项目系公司继芜湖项目后，市政环保领域的又一重大阶段性成果，将有望为公司持续高速发展提供业务支持，并为后续PPP 项目开拓和合作提供更多的经验。 PPP 项目推进有望拉动公司15-16年业绩高速增长。公司先后中标芜湖和内蒙地区项目合计订单83亿元，目前尚有多个地区在谈，15年全年PPP 订单有望超过130亿元。芜湖和乌兰察布项目有望3月底陆续开建，假设15年完工进度50%，按净利率5%保守估算，预计贡献净利润达2.1亿元。 战略前瞻性和执行力系公司快速成长的重要基因。随煤化工景气下行，公司把握PPP 重大机遇坚决转型市政环保，拿单能力强且模式创新可复制性高，未来有望快速成长为大环保平台型龙头企业。我们认为，这与公司大股东前瞻大胆以及管理团队高效的执行能力不可分离，这也是企业长青的生命元素。 投资评级与估值：维持公司15-17年盈利预测1.65、2.25、2.95元，3年CAGR +55.6%。 严格环境执法及环境税有望征收将推动污染治理市场发展，PPP 新模式下企业攻城略地加速。公司先后签约安徽芜湖和内蒙乌兰察布市政环保重大订单体现在市场方面的灵敏嗅觉和较强适应力，预计15年PPP 市政环保订单规模有望超过130亿元。未来公司还有望借助九鼎投资经验和项目资源推动“大环保”产业链深度整合，推动平台转型升级。我们继续看好工业水处理广阔市场、行业15年订单回暖、PPP 推进及公司在平台转型、外延扩张上的积极态度，公司15PE 仅35倍，维持目标价80元，维持“买入”评级 |
