阳光电源:站在能源互联网的风口，产业布局完善
投资要点: 给予增持评级。市场过于担忧逆变器和EPC激烈竞争对公司成长性的影响，我们认为国内光伏装机高增长、海外逆变器市场拓展、持有部分电站运营可使光伏维持稳健增长，同时在储能、电动车、充电领域布局将带来极大成长潜力。公司战略定位逐步从设备制造商向能源解决方案与服务商转型，预计2014-2016EPS0.45/0.80/1.08元，参照可比公司估值水平，考虑公司在能源互联网领域布局完善，享有一定溢价，给予2015年50倍PE，目标价40元，增持评级。 能源互联网关键环节布局最完善。分布式电源是能源互联网最重要的能源来源之一，电动汽车是关键组成，充电设施发挥接口作用；储能在改善电能质量和提高系统稳定性有巨大作用。公司在分布式光伏、储能（携手三星SDI）、电动车控制器、太阳能充电站均有布局。 其中，电动车控制器领域有多年技术积累，产品在安凯汽车已实现应用，随着国内电动车爆发，公司的驱动器凭借高转换效率优势将实现快速增长。预计2015年电动车和储能收入分别达5000万和1亿元。 光伏业务受益国内装机高增长。3月17日能源局文件制定2015年光伏新增规模17.8GW（+78%），利好于与装机高度相关的逆变器和EPC环节。我们预计公司2015年逆变器出货量6GW以上，同比增长43%，其中海外出口快速增长，预计800MW（+90%）。由于项目储备丰富，预计2015年EPC/BT新增500MW，转让400MW。 催化剂。储能补贴政策出台，电动汽车新版补贴方案落地。 风险提示。国内光伏装机不达预期，EPC/BT转让进度不达预期。 |
