近日国家新闻出版署公布2025年11月份国产网络游戏审批信息，11月共178款游戏获批。金融街证券认为，游戏行业当前具备明确投资主线，政策、盈利与估值形成三重支撑。国内监管政策利好宽松，叠加文化出海定位；三季度业绩远超市场预期，有效验证游戏行业盈利能力；当前多数头部游戏公司估值仍普遍处于15~20倍区间。 中长期看，AI催化下中腰部游戏公司在产品玩法、题材上持续创新，有望带动估值修复与业绩增长的双重红利，游戏凭借悦己经济的娱乐属性，高景气度有望延续。 11月共178款国产网络游戏获批，游戏行业高景气度有望延续（受益概念股）如下： 1、世纪华通(002602)-全球发行王者 核心竞争力： 子公司点点互动全球手游发行商收入排名第1，CenturyGames跃居全球TOP50手游发行商首位两款SLG产品《WhiteoutSurvival》《Kingshot》包揽中国手游出海收入榜冠亚军，《WhiteoutSurvival》全球下载量破2亿发行范围覆盖全球200+国家，累计注册用户超30亿Q3单季营收破百亿元，净利润17亿元，均创历史新高 全球化战略： 构建"老品稳增长+新品添动力"的多元产品矩阵，《TastyTravels》等新品研发中与微软合作开发AI游戏引擎，打造技术护城河 2、三七互娱(002555)-出海全能冠军 核心竞争力： 全球200+国家开展业务，累计发行250+款游戏，覆盖SLG、MMORPG、卡牌等多元品类"国家文化出口重点企业"和"国家文化产业示范基地"，获国家级背书自研AI大模型"小七大模型"已通过国家网信办备案，提升游戏研发效率全球化战略： 《代号MLK》《奇谋三国》等自研大作2026年起陆续上线，预计2027年海外收入突破60亿元，占比达45%与华为合作构建数智文娱生态，以AI技术破解文化差异壁垒 3、昆仑万维(300418)-全球资源整合者 核心竞争力： 游戏业务海外营收占比超70%，全球化布局领先，绑定全球头部发行渠道AI转型先锋，旗下Opera浏览器全球用户超3.5亿，为游戏出海提供流量支持投资布局游戏、AI、社交等多领域，构建全球化生态系统 全球化战略： 产品覆盖全球主流市场，深度整合"游戏+AI+社交"三位一体生态通过Opera平台实现游戏全球化分发，降低获客成本 4、吉比特(603444)-精品研发专家 核心竞争力： 聚焦"轻度MMO+放置"核心赛道，三款新品《杖剑传说》《问剑长生》《道友来挖宝》点燃业绩，Q3净利同比增307%《杖剑传说》海外版在港澳台登顶畅销榜，日本市场第17位，验证全球化潜力高分红政策(2025年前三季度分红9亿元，占净利润74.5%)，体现稳健现金流全球化战略： 收缩研发资源聚焦核心赛道，将研发人员从871人精简至641人，提升效率持续优化产品结构，通过题材国际化(如《杖剑传说》从修仙转向日式幻想)提升全球接受度 5、完美世界(002624)-全平台全球化标杆 核心竞争力： 《幻塔》《P5X》等产品覆盖全球100+国家，《P5X》在35国iOS免费榜TOP1，日服畅销榜第2获"年度出海先锋"奖和"国家文化出口重点企业"认定构建"全球制作、全球发行、全球伙伴"战略体系，拥有主机、PC、移动全平台研发能力 全球化战略： 《异环》《代号Z》等新品研发中，《异环》预计运营3年累计流水超150亿元强化全球化发行体系，推进精细化运营，提升海外用户留存和付费转化 |
