奥克股份(300082)产能投放叠加毛利提升 15年业绩有望高成长
公司是我国最大的减水剂聚醚生产企业。由于近期油价暴跌导致公司成本下降，聚醚市场需求与产能的提升以及新建环氧乙烷项目的投产，我们判断公司业绩今年将有望大幅提升。 核心观点 切割液成本下降：公司的主要产品之一。其主要原材料为环氧乙烷，自14年7 月油价暴跌以来，环氧乙烷价格已经在14 年均价基础上下滑了28.4%，二乙二醇价格下降了23.5%。在其他条件不变的情况下，15 年公司切割液成本有望同比下滑27.6%。因此我们预计毛利率有望上升8.6 个百分点。 聚醚单体产能释放：聚醚单体为聚羟酸减水剂主要原材料。2015 年公司聚醚产量将同比增加76%，近年我国商品混凝土市场需求增速稳定在每年15%左右。而聚羟酸减水剂相比苯系减水具有性价比高、环保等优势，故其市场需求旺盛，新增产量不会影响市场价格。 环氧乙烷项目投产：作为公司主要产品的核心原材料，环氧乙烷项目的建成投产可以使公司完成产业一体化的目标，初步估计2015 年将节约生产成本1亿元，达到利润最大化。 财务预测与投资建议 综上所述，我们预测公司2014-2016 年EPS0.28，0.63，0.83 元，按照可比公司给予2015 年27 倍市盈率，目标价17.01 元，给予“买入”评级。 风险提示 聚醚单体销售不顺 扬州项目开工不顺 切割液价格下降超预期 |
