长城汽车(601633)2014年年报点评:新起点 新征程 迈向SUV王者之路
事件： 公司发布2014 年报，全年实现营收626 亿元（同比+10.2%），归属于上市公司股东净利润80 亿元（同比-2.2%），对应EPS 为2.64 元。Q4 单季营收200 亿元（同比+25.0%，环比+42.3%），单季净利25 亿元（同比+19.7%，环比+50.4%），单季EPS 为0.81 元。年报与快报数据基本一致，符合市场预期。同时公司公告，H8 预计于4 月上海车展正式上市。 点评： 低点已过，逐季新高。公司2014 年Q1-Q4 净利分别为20.0 亿元、19.5 亿元、16.3 亿元、24.6 亿元，新车H2、H1、H9 上市推动Q4 净利环比快速回升。新车型H8、Coupe C、H6 自动版、H2 自动版上半年陆续登场，H7 预计年底上市，新车、次新车放量将推动公司销量和盈利逐季走高。 H8 如期敲定上市。战略车型H8 于2013 年12 月首发，随后于2014 年1 月和5 月两度推迟，确认后主减速器的问题。经过反复分析、匹配及验证，目前H8 问题已彻底解决，主减速器核心部件由采埃孚配套供应，同时整车配置全面提升，预计3 月下旬开始试装排产，4 月上海车展期间面向全国上市。 H8 推动品牌提升。H8 是公司首款中高端越级SUV，上市后直面合资品牌优势竞品的挑战。H8 历经两轮整改，品质更为优秀。目前徐水一工厂已准备充分，随着全国范围的销售铺开，预计H8 销量快速攀升至5000 辆。H8 产品本身已刷新自主品牌的定价记录，未来销售表现值得期待，有望改写自主品牌历史。 盈利预测与投资建议。继续高呼买入！我们维持公司SUV 销量超百万辆的长远目标，看好公司未来成长为中国汽车产业的“华为”、“丰田”。H8 已重新登场，公司长期成长更为确定。调高2015 年、2016 年EPS 分别为4.90 元、5.80 元，对应2015 年3 月20 日收盘价PE 分别为10 倍和8 倍。上调目标价至66 元，对应2015 年目标PE 13 倍，对应目标市值2000 亿元，强烈建议买入。 风险提示。SUV 市场景气回落；H8 上市进程低于预期。 |
