中联重科(000157)2014年年报点评:工程机械逐步筑底 农机环卫新产业加速发展
事件评论 行业需求低迷及公司收紧销售策略，导致2014 年营收降幅较大。固定资产投资增速持续放缓，混凝土机械、起重机械两大产品市场需求进一步下滑，营收分别同比下降38.6%和40.5%。另外，为控制经营风险及改善资产质量，公司全年坚持从紧的销售政策，对公司收入也产生了一定的影响。 期间费用率大幅上升8 个百分点，导致净利率下降较多。2014 年综合毛利率较去年小幅下降1.3 个百分点至27.9%，但是14 年期间费用率大幅提高8 个百分点至22.1%。分项来看，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别较去年提高2.3、2.4 及3.3 个百分点。 公司全力推进战略转型，逐步由一家大型工程机械企业转型为集工程机械、环境产业、农业机械、金融服务等多板块业务于一体的全球高端装备制造企业。 收购奇瑞重工，组建中联重机，在农机板块的发展战略取得实质性突破。 境产业搬进新园区，解决了产能瓶颈，经营业绩实现较大幅度的增长。 财务公司筹建申请获得中国银监会批准，未来将有力支撑金融板块业务发展。工程机械、农机、环保三大产业布局齐头并进，看好公司中长期发展前景。 楼市新政或影响地产投资复苏，工程机械国内需求预期改善；亚投行筹建加速“一带一路”推进，中国工程机械海外市场空间极大提升。 农机行业市场大集中度低，入主奇瑞重工实现强强联合，该板块业务有望持续高增长。 环卫机械渗透率较低，行业仍处成长期，未来3 年有望维持30%增长。业绩预测及投资建议：预计2015-16 年收入分别约为270、302 亿元，EPS 分别约为0.20、0.31 元/股，对应PE 分别为37、24 倍，维持“推荐”。 风险提示 工程机械二季度销售或持续下滑。 |
