山煤国际(600546)2014年三季报点评:兼备题材性和成长性 被低估
14 年前三季度实现归属母公司净利润0.7 亿元，同比下滑79%，每股收益0.04 元，基本符合预期。第3 季度净利润环比上升5%至0.1 亿元，成本费用控制较好，利润率逆势上升，表现较好。15 年是整合矿集中释放产能，尽管受行业总体产能释放会推延的影响可能会延后，但总体成长性相对较好。公司是山西6 大煤炭集团中资质较好的，成立时间晚，包袱轻，有望成为山西省国企改革煤炭领域的排头兵，建议重点关注。公司估值不贵，14 年市净率仅1.1 倍，低于行业平均1.3 倍市净率。由于较好成长性及题材性以及公司历史通常与行业有一定估值溢价，基于1.4 倍14 年目标市净率，我们将目标价由4.49 元提高至5.68 元，将评级由持有提高至买入。 支撑评级的要点 公司14 年前三季度实现归属母公司净利润0.7 亿元，同比下滑79%，每股收益0.04 元，基本符合预期。报告期内营业收入同比减少32%至490亿元，主要是贸易量及收入较大幅度下降以及煤价下降，由于整合矿贡献产量，预计全年煤炭产销量增长较快。净负债率由1-6 月的141%降至139%。 14 年第3 季度净利润环比上升5%至0.1 亿元，成本费用控制较好，利润率上升。营业收入同比下降25%至138 亿元，毛利率由4.6%上涨至5%。营业利润率由0.9%下降至0.8%，净利润率由0.05%上升至0.07%。 15、16 年是整合矿集中释放产能，尽管受行业总体产能释放会推延的影响可能会延后，但总体成长性相对较好。 公司是山西6 大煤炭集团中资质较好的，成立时间晚，包袱轻，有望成为山西省国企改革煤炭领域的排头兵，建议重点关注。 评级面临的主要风险 煤价下跌。 整合矿释放延后，盈利不佳。 估值 14 年市净率仅1.1 倍，低于行业平均1.3 倍市净率。由于较好成长性以及公司历史与行业有一定估值溢价，基于1.4 倍14 年市净率，我们将目标价由4.49 元提高至5.68 元，将评级由持有提高至买入。 |
