美伊战争正向着长期化方向发展，霍尔木兹海峡的“封锁”推动原油价格飙涨，我们认为原油价格持续高位将在全球范围内提升纯电与低馈电混动车型竞争力，中国车企技术优势有望加速转化为全球份额。我们认为乘用车板块自2025年9月深度调整后，当前碳酸锂、存储等上游成本对板块盈利的压力已充分定价，建议关注油价高位带来的国内优质新能源车企出海逻辑的重估，重点推荐具备明确出海增量的车企，以及国内高端车头部车企。 背景：若美伊战争向着长期化方向发展，霍尔木兹海峡的“封锁”推动原油价格飙涨。 霍尔木兹海峡是全球能源贸易的交通要塞，美国对伊朗发动袭击后，霍尔木兹海峡的航运迅速减少，波斯湾内的产油活动也受到波及。根据Choice数据，自3月初伊朗宣布封锁以来，布伦特原油价格从70美元/桶最高上涨至120美元/桶，截止3月16日仍维持在100美元/桶以上。3月13日，美军继续袭击伊朗最重要的“石油节点”哈尔克岛的军事目标，虽避开了石油设施，但反而推升战争险费率至5%的历史高位，引发全球航运“保险真空”。我们认为，若美伊战争向着长期化的方向发展，霍尔木兹海峡的“封锁”状态可能将引发原油价格长期维持高位。 原油成本上涨有望拉动中国新能源汽车出海。 根据Choice数据，中信乘用车指数2025年9月-2026年2月大幅调整，主要源于1、2月份淡季销量承压，且4Q25以来，铜、铝、内存和碳酸锂等上游成本的上涨，影响2026年板块利润预期。与其他上游成本的上涨有很大的不同，石油价格的上涨影响消费者的用车成本、进而直接影响消费者购车决策。正如1970s第一次石油危机在全球范围内提升了日系车的市场份额（根据Marklines数据，日系品牌在美国的市场份额从1972年的4%提升到1980年的20%），我们认为当前如果原油价格持续高位，纯电车型和低馈电油耗的混动车型在全球范围内的占比将提升，中国车企BEV和PHEV技术优势将有望加速转化为全球市场的份额，拥有领先优势的头部车企估值和成长性有望得到明确重估。 中国车企纯电技术领先全球，超越日系的混动技术不容忽视。 根据中汽协数据， 2025年中国乘用车出口604万辆，同比+22%，其中新能源、燃油车分别为253、351万辆，同比+106%、-6%，新能源乘用车出口量增速远超燃油车。 根据汽车之家，以最有代表性的比亚迪DMi5.0技术为例，其秦L、海豹等车型，在馈电情况下的城市工况的油耗在3.0L-3.5L/100km之间，较丰田同级别产品领先约1.0L/100km，在高速工况下，比亚迪的馈电油耗领先优势约为0.5L/100km以内。在部分海外市场，由于充电基础设施等不完善，纯电车型的出海需要更长时间的耕耘和努力，但可油可电的PHEV产品有望凭借着领先的馈电油耗性能，在海外市场获取更快的销量增长。 中国新能源车企在欧洲、东南亚出海过程中，多数企业都是首先寻求替代日系车企的生态地位（低油耗\电耗，性价比高），根据Marklines数据，日系车企2025年海外总销量接近2000万台，其中日系车企在欧洲的150万辆的市场和东南亚的300万辆的市场已经呈现出竞争中的式微。 我们预计2026年，中国新能源乘用车出口销量将望达到715万辆，同比+18%，其中新能源、燃油车分别为385、330万辆，同比分别+52%、-6%，特别是欧洲及东南亚等油价敏感市场，中国企业料将更快地实现对日系车企的份额蚕食。 油价高位有望加速优质新能源车企出海（受益概念股）如下： 整车制造类 比亚迪（002594）：全球新能源整车龙头，拥有刀片电池、DM-i 混动、e 平台 3.0 等核心技术，王朝、海洋系列覆盖主流市场，同时布局海外出口，销量长期位居全球前列。 赛力斯（601127）：与华为深度合作，旗下问界系列搭载华为 ADS 3.0 高阶智驾系统，聚焦中高端新能源市场，纯电车型续航表现突出，智驾体验是核心卖点微博。 长城汽车（601633）：传统车企转型标杆，新能源矩阵包含欧拉（纯电）、魏牌（混动），在混动技术、越野新能源领域有特色，海外市场拓展迅速。 上汽集团（600104）：国内汽车集团龙头，新能源布局涵盖智己、飞凡等自主品牌，同时与大众、通用等合资品牌推进电动化转型，产销规模庞大，供应链协同优势明显。 长安汽车（000625）：新能源车型矩阵完善，深蓝品牌主打主流纯电 / 混动，阿维塔聚焦高端智能电动，新能源销量增速显著，半固态电池相关技术落地推进中。 动力电池与核心材料类 宁德时代（300750）：全球动力电池绝对龙头，市占率长期领先，拥有麒麟电池、神行超充电池等技术，客户覆盖特斯拉、比亚迪、理想等全球主流车企，同时发力储能电池市场。 亿纬锂能（300014）：动力电池与储能电池双龙头，三元锂、磷酸铁锂电池技术成熟，配套小鹏、广汽等车企，在圆柱电池领域有突出优势。 赣锋锂业（002460）：全球锂资源与锂化合物龙头，拥有锂矿开采、盐湖提锂等多渠道锂源，是锂电池上游核心材料供应商，保障产业链锂资源供应。 天赐材料（002709）：电解液龙头企业，六氟磷酸锂等核心电解质产能充足，技术领先，深度绑定宁德时代、比亚迪等头部电池厂，成本控制能力强。 核心零部件类 汇川技术（300124）：新能源汽车电机电控龙头，电驱系统国内市占率高，适配 800V 高压平台，客户包括比亚迪、理想、小鹏等，同时布局工业自动化领域。 三花智控（002050）：新能源汽车热管理系统核心供应商，电子膨胀阀等部件全球市占率第一，800V 高压热管理技术可有效降低整车电耗，配套特斯拉、比亚迪等微博。 拓普集团（601689）：汽车轻量化与线控底盘龙头，一体化压铸、空气悬架等技术领先，是特斯拉、比亚迪等车企的核心零部件供应商，同步推进智能驾驶相关部件布局。 |
