自2026年3月15日起，适用于中国内地(大陆)App Store的iOS及iPadOS佣金率将进行调整，购买及付费App的标准佣金率将由目前的30%改为25%。 App Store SmallBusiness Program以及Mini Apps Partner Program项下符合条件的Apple App内购买佣金率，以及第一年后的自动续费订阅佣金率将由目前的15%改为12%。 杰富瑞发表研报指出，苹果下调中国App Store佣金率，包括将App Store内购买及付费应用交易的佣金率由30%下调至25%等。 该行认为有关措施对整体娱乐板块属正面因素，预期对主要企业今年盈利的影响为低单位数。 以腾讯为例，市场预期今年智能手机游戏收入按年增长11.7%至2560亿元，占总收入31%。该行估计其中七成来自国内市场，涉及约1,800亿元。假设三成收入来自iOS，佣金率由30%降至25%，预期2026年对盈利的正面影响为低单位数。 网易方面，市场预期今年游戏收入按年增长约8.5%至970亿元，占总收入80%。 该行估计九成来自国内市场，四成游戏收入来自iOS；考虑到新措施在3月中生效，预期佣金率下调对今年盈利的影响低于3%。 至于快手，市场预期今年直播收入将持平于394亿元，占总收入25%。假设其中25%来自iOS，佣金率下调对今年盈利的正面影响低于2%。在线音乐平台方面，该行料有关调整对腾讯音乐及网易云音乐今年盈利的正面影响分别约1%及2%。 东北证券发布研报称，苹果将对中国App Store进行佣金率调降，针对小型开发者和小程序合作伙伴的佣金率将从15%降至12%。平台抽成费用率下降将直接利好出海手游利润率实质性提升，特别是依赖应用内购买(IAP)收入的中重度手游。该行认为游戏行业基本面有支撑，供给端版号仍处于稳定高位，多家公司储备新游丰富，长期各家头部游戏公司积极拥抱AI变革，看好后续估值修复水平。 苹果下调中国App Store佣金率，国产游戏产业链获实质利好（受益概念股）如下： 苹果下调中国 App Store 佣金率（2026-03-15 起，标准 30%→25%、优惠 15%→12%），直接增厚 iOS 内购 / 订阅占比高的公司利润，游戏、长视频、直播、数字订阅赛道最受益。 一、核心受益逻辑 标准佣金降 5pct：iOS 内购流水留存从 70%→75%，每 100 元多赚 5 元税前利润，无额外成本。 优惠佣金降 3pct：小型开发者、小程序、订阅次年分成从 85%→88%，成本再降约 20%。 苹果承诺中国费率不高于其他市场，未来全球降费有望同步跟进。 二、A 股受益上市公司（按赛道） 1. 游戏（最直接、弹性最大） 三七互娱（002555）：iOS 流水占比高，《斗罗大陆：魂师对决》《云上城之歌》等主力产品受益显著，净利润弹性约 5%-8%。 完美世界（002624）：《诛仙》《完美世界》等端转手 + 自研手游，iOS 分成提升直接增厚业绩，毛利率预计提升 2-3pct。 吉比特（603444）：《问道》《一念逍遥》稳居 RPG 头部，iOS 分成优化 + 2025 年高增，毛利率预计提升 2-3pct。 世纪华通（002602）：《传奇》系列、《龙之谷 2》等，iOS 分成下降直接转化利润。 姚记科技（002605）：旗下《捕鱼炸翻天》iOS 收入占比 35%，单季度利润或增 3000 万。 2. 长视频 / 订阅服务 芒果超媒（300413）：视频会员占比超 40%，iOS 端《乘风破浪》等综艺订阅收入预计提升 15%。 新媒股份（300770）：IPTV+OTT 双牌照，腾讯视频小屏核心伙伴，渠道费下降直接增厚利润。 3. 直播 / 数字内容 快手 - W（01024，港股）：iOS 直播打赏分成提升，盈利正面影响约 2%。 哔哩哔哩 - W（09626，港股）：iOS 会员、直播、游戏联运分成优化。 三、港股核心受益标的 腾讯控股（00700）：《王者荣耀》《和平精英》iOS 流水占比极高，苹果税最大缴纳主体，年节省佣金超数十亿元。 网易 - W（09999）：《梦幻西游》《逆水寒》旗舰手游，iOS 分成提升净利润弹性约 4%-6%。 心动公司（02400）：《香肠派对》《仙境传说》等，iOS 收入占比高，利润弹性显著。 友谊时光（06820）、青瓷游戏（06633）：出海 + iOS 占比高的中小游戏公司，净利率提升更明显。 四、受益程度判断要点 iOS 收入占比：越高越受益（如腾讯、网易、三七互娱）。 毛利率 / 净利率：越低，5pct 分成提升带来的净利润弹性越大。 业务结构：内购 / 订阅为主（游戏、视频会员）＞广告为主。 |
