桑德环境(000826)拥抱清华控股 环保"国家队"雏形已现
事件： 2015 年4 月11 日，公司公告桑德集团于2015 年4 月10 日与清华控股、启迪科服、清控资产、金信华创签署了《股份转让协议》，桑德集团拟通过协议转让其持有的公司无限售流通股252,179,937 股（占公司总股本的29.80%），其中清华控股、启迪科服、清控资产与金信华创为一致行动人，本次权益变动完成后，启迪科服为上市公司第一大股东，上市公司实际控制人变更为清华控股，桑德集团仍持有上市公司15.01%股份。 影响： 清华控股有望成为公司实际控制人。公司是国内环保行业的领先企业，深耕环保行业20 年，在商业模式创新、团队人才培养已建立起较强的行业地位，公司已完成在水务，固废，环卫设备、资源回收利用等环保领域的平台搭建。目前，清华控股经营领域主要有信息技术产业、能源环保产业、生命科技产业、科技服务与知识产业等。我们认为收购完成后，公司将借助清华控股在技术、资源、资金等方面的优势，实现强强联合，开拓环境市场，打造更大的环境平台。 2014 年业绩回顾：2014 年度，公司实现营业收入43.74 亿元，同比增长62.99%；实现营业利润9.26 亿元，同比增长38.08%；实现净利润7.95 亿元，归属于母公司所有者的净利润8.04 亿元，分别同比增长35.07%、37.28%。公司业绩高增长，主要源于市政施工业务收入同比增长53.94%以及固体废物处理业务收入同比增长2778.8%。 公司评级：买入。作为“老牌”的环保公司，公司多年来净利润增速始终保持着较高水平，虽然市场普遍担心其增长的持续性难以维持，但我们认为公司凭借在手BOT订单2015-2017 年其中释放以及新业务领域的不断拓展，公司业绩将延续高增长趋势。同时，由于公司具备在固废领域外延式扩张的能力，新业务能够带来长期的成长基石。本次权益变动完成后，公司将成为环保领域的“国家队”，公司成为清华控股环保资产整合平台的预期增强，因此， 我们上调公司评级至“买入”。我们预计2015-2017 年公司实现每股收益分别为1.29 元、1.7 元、1.86 元，估值水平明显低于行业平均水平，具备30%以上的修复空间，合理价格区间应为38-42.75。 风险提示：权益变动失败风险。 |
