华昌达:并购布局精准 汽车机器人系统集成龙头迎来业绩爆发期
中国市场进口替代空间巨大，美国市场订单量大幅增长. 两国汽车自动化行业维持高景气:1）中国汽车行业机器人密度约为300 台/万工人，相对发达国家（1000-1500 台/万工人）仍有较大差距，且系统集成订单约80％的份额被外资占有，进口替代空间或达200 亿；2）美国经济复苏，汽车固定资产投资回升，14 年全美汽车行业机器人订单量大增45％。 并购打造汽车行业系统集成龙头，享受行业高成长盛宴. 并购布局白车身焊接机器人与海外系统集成市场，协同效应明显:1）随着资金问题缓解，客户渠道的开拓，德梅柯未来业绩有望高速增长；2）DMW或产生成本协同，盈利能力有望提升，未来或进军国内高端市场。 后续外延加速推进，布局汽车制造业“工业4.0”. 未来5 年将是中国工业机器人发展的黄金期，若仅依赖自主研发将错过占领市场的时机，国产厂商跨越式发展势在必行。公司未来将持续并购，有望打造全球化行业整合平台。同时，与合肥工大合作，提前研发汽车制造业工业4.0 解决方案。 业绩预测及投资建议. 假设DMW 在2 月份顺利交割，预计公司2015-16 年净利润分别为1.74 亿、2.44 亿，EPS 约0.64 元、0.90 元，对应PE 分别为34、24 倍。目前或为15 年PE 最低的纯机器人自动化股，坚定看好，首次“推荐”。 风险提示. DMW 后续整合进度不达预期。 |
