卫士通(002268):2014年营业收入同比增长60.5%
卫士通2014 年营业收入同比增长60.5%，同口径净利润同比增长62.2%，基本符合预期。作为拥有移动终端到桌面安全产品的一体化国家队，公司将尽享基于国产操作系统的百亿安全市场。维持"强烈推荐-A"评级，目标价至96.59 元。 事件：卫士通发布2014 年报，公司营业收入12.36 亿元，同比增长60.45%；归属于上市公司股东的净利润1.19 亿元，同比增长62.17%；每股收益0.55元。公司拟向全体股东每10 股转增10 股派发现金红利0.30 元。 业绩高速增长，符合预期：公司2014 年营业收入12.4 亿元，同比增长60.5%；归属于上市公司股东的净利润1.2 亿元，同比增长62.2%。其中传统加密单机产品收入增长55.5%，安全服务与集成同比增长80.4%，基本符合预期。与去年同期相比，毛利率大幅下滑14.27ppt，我们认为主要是报告期内对三零盛安、三零瑞通和三零嘉微并表导致，剔除这个因素公司盈利能力保持稳定。 基于国产操作系统的安全产品市场可达百亿，放量可期：随着我国核心领域和重要行业的信息产品国产化及安全保障的进一步推进，预计未来几年，基于国产操作系统防护产品的需求将逐步增大，成为政府、军队、科研机构等重点单位、行业的市场主流产品，预计总规模可达百亿以上。卫士通基于国产操作系统的安全防护系列产品的研制项目包含终端安全登录与文件保护系统、主机监控与审计系统、三合一系统、防病毒软件，是国内唯一一家全自主研发，基于国产操作系统的整体性安全产品解决方案，保证终端信息的整体安全性；是国内第一家正式提交保密局测评中心测试，并且也是国内第一家经过保密局测评中心内部测试的基于国产操作系统的终端安全防护系统。该产品弥补了公司在终端安全防护系统的产品线，基于Windows、国产操作系统进行了全线支持，在未来国家信息安全领域对国产操作系统的防护工具需求将触发该产品有广泛的市场前景。 强烈推荐-A 评级：考虑并表并考虑增发摊薄，预计2015-2017 年EPS 分别为1.00 元、1.49 元、2.19 元，现价对应15/16/17 年81 倍/55 倍/37 倍PE，考虑注入和行业整合的可能，维持目标价96.59 元，维持强烈推荐-A 评级。 风险提示：行业整合具有不确定性。 |
