非银金融行业研究报告： 中长期看好非银板块
【周观点】 券商板块本周股基日均交易量1.68万亿(2015累计日均成交9216万亿)、融资融券余额1.78万亿、上周保证金达到2.54万亿均创新高，表明场外资金继续跑步入场，场内杠杆维持高位；券商业绩有望超速增长，保守按照日均成交7000亿计，行业15年业绩增速超过100%；业绩高增长对估值消化明显，目前券商15年PE仅23倍，大型券商则低于20倍。政策方面，证券法修订草案已于4 月20 日提请全国人大常委会一审，同时上周四证监会表示将适度加大新股供给，每月核发两批，上周五发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，扩大募集配套资金的比例，加大并购重组融资力度，因此注册制、资本市场扩容等政策利好有望拉升板块估值。当然如果市场温度持续过高，存在监管政策加码风险，但中长期强烈看好券商。 保险板块下周保险板块陆续披露一季报，业绩有望超预期，投资收益对净利润和内含价值的增量贡献显著；估值来看目前板块对应15年PEV仅1.8倍，保险个股方面仍首推中国平安(601318)和中国太保(601601)，之前给予的平安合理价位97.6元及太保42.67元大概率会突破，尤其平安季报后5-7月将迎来员工持股建仓的第二个时间窗口，后续健康险税优和养老险税延政策仍将显著提升行业估值中枢。 中国平安(601318)、国金证券(600109)、爱建股份(600643)、华泰证券(601688) 【本周重要数据解读】 1、本周股基日均交易量1.68万亿(上周1.43亿，+17%)；2015年两市股基累计成交额71.0万亿，股基累计日均成交9216亿元(上周8688亿元，+6%). 2、截至15年4月23日，融资融券余额1.78万亿(上周五1.73万亿，+6%)，其中融资余额1.77万亿(上周1.73万亿，+3%)，融券余额94亿元(上周89亿，+6%). 3、随着市场的上涨，保证金规模呈现增长势头，截至2015年4月 17日，证券市场交易结算资金余额达到2.54万亿(4月10日1.95万亿，+30%). 【风险提示】 资本市场波动；监管政策加码；政策进度低于预期 汽车行业：调研和车展印证了行业正在加速演变 类别：行业 研究机构：高盛高华证券有限责任公司 国内实地调研/上海车展的要点 我们在上海和宁波走访了两家车企、两家零部件生产商和五家经销商。对这些公司的调研和从本周上海车展上观察到的现象再次印证汽车行业正在加速演变。 SUV/新能源汽车在新车型中占比较高；自主品牌率先推新 ChinaAutoMarket数据显示，SUV/新能源汽车在新车型中占比约~40%/20%，而上海车展上本土车企在新车型中占比约50%。随着SUV加速增长，自主品牌推出SUV和新能源汽车新车型的速度快于整体行业，在质量、品牌建设和经销商网络调整方面也有所提升(例如吉利/长城)且定价具有竞争力。 “智能汽车”新进企业或将重塑竞争格局 “智能汽车/车联网”(汽车互联性增强)趋势可能会改变未来消费者看待汽车的方式。这可能会改变消费者对产品的要求并影响研发投资和供应链。新进企业博泰(未覆盖)是国内独立的车联网产品/服务供应商，在上海车展上，公司推出了“ProjectN”概念车；科技企业乐视也在就车载系统与北汽开展合作。 中国零部件生产商进军全球市场的速度快于车企 一直以来，中国零部件生产商在迅速进军海外市场(而中国整车生产企业的速度较缓)，得益于：1)限制因素较少(无合资结构)；2)中国低成本的制造基地；3)产品打入全球车企；4)近期这些企业的制造/研发向全球扩张。 豪华车经销商重拾议价能力；毛利率将企稳 由于车企的销量目标更为现实以及激励力度加大，我们预计豪华车经销商的新车销售的毛利率将企稳。同时，经销商正日益重视新的增值业务，如二手车和金融业务以推动收入增长以及收入的多元化。 投资影响 我们认为评级为买入的比亚迪H、吉利和上汽集团是SUV/新能源等积极趋势的受益者，这些企业拥有强劲的待推产品。正通汽车和宝信(二者评级均为买入)等经销商将受益于新车销售毛利率的企稳以及增值业务的增长。 |
