乐视网:生态化反衍生潜在估值 智能终端颠覆中崛起
核心观点: 公司的增长前景判断。 我们预计未来两年乐视生态中终端业务和内容端业务。 将继续保持快速增长，2015年乐视影业将被注入上市公司，超级手机出货量预期百万级，2016年将放量至千万级，2016年或正式推出的超级汽车将带动公司估值再下一城，我们预计公司2015-2017年归属于母公司净利润为5.3273/8.2518 /12.9797亿元，对应摊薄EPS 为0.64 /0.98/1.54元。 超级手机2016年预计放量至千万级，移动端入口布局确定。 2015年中国智能手机出货量预计增速7.8％，依然继续稳居全球最大的智能手机市场，占全球市场份额达31％，乐视超级手机的亮相超出此前业界预期，2015年将主打品质和体验，预期出货量200万台，2016年预计放量至千万级，移动端入口战略布局确定性砝码再提一筹。 乐视影业注入在即，票房年均增速92％远高行业平均水平。 乐视影业2014年票房收入约为30亿元，在民营电影公司中位列第二名，公司 2015年预计出品、发行影片 20部，50亿票房目标，2016年预计出品/发行 25部影片，票房75亿元，此外还将大力拓展国际市场，根据数据测算，乐视影业2012-2016年预计票房年均增长率达92％，远超中国电影票房25％-30％的增长率。 付费业务保持较快速增长，生态协同助推核心竞争力提升。 2014年，乐视网络付费服务以增速288.22％、15.26亿的收入在主营业务中表现突出，作为净利润的重要来源之一，随着终端销量的提升带来的用户的边际价值增长，预期未来付费业务在乐视整个生态协同中将继续保持加速度增长，对标全球最大流媒体（在线视频）播放服务商Netflix，此部分业务的快速增长，将对公司估值提升起到重要作用。 行业估值的判断与评级说明。 我们长期看好互联网+时代乐视网的战略布局，公司生态系统雏形已基本奠定，未来将进入快速发展及完善期，判断2015年末市值约2500亿。我们首次覆盖乐视网，予以“推荐”级别。 |
