石化行业：2015年后三季度国际油价将稳步震荡回升
1． 2015 年后三季度国际油价主要以震荡回升为主， Brent 合约将坚实站在 60 美元线之上。 首先， 美国石油产量已达到短期阶段性高点，有望逐步走低。 贝克休斯数据显示一季度美钻井数量断崖式下跌，这将导致美原油产量持续降低，缓解世界原油供给过剩的压力。 其次， 世界经济持续复苏，今年对石油的需求意外增加， 中国在 4 月份再次购入 45 船 2250万桶中东原油，同时可能的极寒天气也推升了今年的采暖需求，最后美国炼厂提前结束春季检修开始复工。 第三，沙特的态度开始改变，联合减产或有望于下半年进行。近期沙特老国王去世，新国王执政，沙特阿美石油公司也开始重组，沙特新政府的石油政策尚不明朗，但沙特态度发生了微妙变化，先后上调了对亚洲和欧洲市场的售价，并表示稳定市场改善价格的愿意。第四，也门战事持续，沙特开始派遣精锐地面作战部队，同时叙利亚战乱未平， ISIS 继续威胁伊拉克南部油田，利比亚国内纷争不断，威胁世界石油供给。 2． 2015 年后三季度油价反弹幅度有限， Brent 合约难以有效突破 80 美元。 首先， 世界石油总体仍供过于求，美国及世界石油库存持续位于高位；若伊核问题谈判顺利，最快年底伊朗可带来新增石油供应。 其次，页岩油较传统开采方式周期缩短，其产量可以对价格作出较快反应，进而减缓油价的波动幅度。 第三，世界经济复苏进程依旧脆弱，美国经济率先复苏但波折不断，欧洲经济仍在痛苦筑底，中国经济还在艰难寻底。 第四， 市场份额仍是沙特最大关注目标， OPEC 内部、OPEC 和非 OPEC 产油国间矛盾重重，联合减产的互信基础脆弱。 第五， 美元升息日益逼近，石油和黄金等大宗商品将持续承压。 第六，过高的油价会促进世界新能源革命，减少对化石能源的依赖，不符合产油国尤其是 OPEC 的长远利益。 3． 重点关注对油价弹性较大的周期性石化类标的。 鉴于 2015 年后三季度国际油价主要在 60-80美元区间温和震荡回升的判断，我们认为对油价弹性较大的周期性标的值得重点关注。如，上游开采业务占比较大的中国石油（601857.SH）；拥有大量石油和石油产品库存的中国石化（600028.SH），上海石化（600688.SH），茂化实华（000637.SZ）；拥有大量成品油库存的分销公司，如泰山石油（000554.SZ）。 结论： 我们认为 2015 年后三季度国际油价主要在 60-80美元区间温和震荡回升。随着国际油价的稳步震荡回升会极大改善对油价变动弹性较大的周期性石化类公司的盈利能力，在 A股市场近日经过连续深度调整之后，建议持续关注中国石油（601857.SH），中国石化（600028.SH），上海石化（600688.SH），茂化实华（000637.SZ），泰山石油（000554.SZ）。 |
