华西能源(002630)公告海外工程大单 一路一带受益标的
事件: 27 日晚间，华西能源公告中标西非1000t/h 热力供汽EPC 工程总包项目，项目总金额1.63 亿欧元（折合11.27亿元），占公司13 年营收的36%，预计工期为2 年。 点评： 公司海外工程/设备营收占比高，“一路一带”受益标的。公司13 年海外收入14 亿元，占比近45%，基于高效煤粉/特种锅炉技术优越性，海外设备/工程类业务一直是公司收入的重要来源。我们认为此次11 亿订单充分说明公司海外很强的拿单实力，借助“一路一带”暖风，公司设备和工程输出有望实现跨越增长。 设备—工程—运营，三位一体全产业链布局。我们认为14 年是公司在产业布局上非常精彩的一年。14 年3月份定增募集8.5 亿元，11 月2.6 亿元收购博海昕能50%股权，一举获得7150t/d 垃圾焚烧项目订单，叠加自身订单，华西一跃成为具有1.55 万吨/d 的垃圾焚烧企业；另外公司11 月份与湖北安能热电合作，控股5个生物质发电厂，进军生物质发电领域。安能集团在生物质发电领域已有多年的从业经验，目前是国内唯一能做到大规模生物质热电联产的企业，此次注入合资公司的5 家生物质电厂总装机规模为150MW。合资公司2015-17 年承诺净利润为4800 万、5000 万、5700 万元，将对公司15 年后业绩带来相应增量。我们强调，与安能集团的合作需引起投资者重视： 1） 与地方龙头公司成立合资子公司，使得华西能源能够快速切入区域性市场，是资金和项目来源的有效结合，是可持续拓展的一种盈利模式； 2） 安能集团目前在湖北有8 家生物质发电项目，未来在两汉区域与华西能源仍有较大合作空间，我们认为此次和安能集团的合作只是开始。 我们认为：公司基于设备制造传统主业，逐渐向工程总包、垃圾焚烧和生物质发电运营拓展，三位一体全产业链布局，整体思路清晰，而华西能源在设备（锅炉）生产、系统集成上具有产业链优势，相较于其他垃圾焚烧厂商（处于EPC 阶段）的总体盈利水平将更高。 定增募集资金完成，将为垃圾发电项目蓄力。2014 年3 月，公司公告非公开增发完成，22.91 元/股增发3800万股，募集资金约8.7 亿元（实际募资8.47 亿元），募集资金投向为余热利用锅炉产业化、组建华西能源工程有限公司和张掖垃圾焚烧发电项目。其中第一个项目为燃气轮机联合循环余热锅炉和钢铁余热利用锅炉，具备有一定的市场前景；后面两个项目均与垃圾焚烧相关，组建工程公司有利于获得总包合同和建设期收入确认。我们认为垃圾焚烧项目建设期垫资使得资金需求较大，公司定增募集资金完成将缓解资金压力，为后续垃圾焚烧发电项目建设蓄力。 投资建议：维持公司增持评级。投资建议：上调15 年盈利预测，14、15 年EPS 为0.42、1.08 元，对应PE为43、17 倍。我们认为明年EPC 项目将会加速执行，安能生物质贡献业绩开始逐步显现，明年业绩翻倍以上高增长。基于此，我们强烈推荐投资者关注！ 风险提示：项目进度低于预期 |
