PPP专题研究报告：PPP有本方能下注，央企及龙头民企当先
摘要： PPP实际案例：某污水处理项目。根据国信集团国信经济研究院，项目实施意义是“缓解财政压力+实现升级改造+推动行业发展”；实施机构主要是市住房和城乡建设局，范围包括4个现有水厂；设计前需要考虑权利归属、实施范围界定、人员安臵(对存量项目尤其要考虑人员安臵问题)；项目采取TOT模式，时限30年；需要注意土地使用权归属、资产及处理费价格权衡、财政承受能力论证等问题； 实际案例可见，推广PPP需要具备足够资源。与PPP推进的其他行业不同，环保行业存在无回报机制领域；PPP未来潜在风险主要包括不可抗力(自然灾害、社会异常事件)、法律风险(法律、政策变更)、金融风险(通货膨胀、利率、汇率)、市场风险(市场竞争激烈、收益不足)等； 央企及龙头民企拥有品牌效应及资本实力，更加适合PPP未来发展。理由有3:(1)央企与地方政府地位对等，地方政府更加愿意与央企合作展开PPP项目；而龙头民营企业提前攻城拔寨，早已在市场具有品牌效应，地方政府也不会臵若罔闻。(2)央企及龙头民企作为社会资本进入PPP领域，更容易获得银行贷款授信、或金融机构的大力支持。(3)PPP模式发展至中长期时，我们预计优质PPP项目将能打包上市交易，届时央企及龙头民企基于其业绩表现及资本实力、将在PPP资产证券化时代获得先机； 公司推荐。综上所述，我们认为央企及龙头民企具有品牌效应及资本实力等资源优势，更加适合PPP模式。(1)碧水源：提前进行PPP项目进行战略布局；“水十条”及PPP水务政策出台将对公司业绩成长空间有实质提升。(2)启源装备：背靠中节能集团；拟收购标的六合天融借监测拿总包，渠道优势凸显，后有金融支持。推荐碧水源、启源装备，受益标的包括津膜科技、巴安水务、万邦达、中电环保、国祯环保、雪迪龙、天瑞仪器、先河环保、聚光科技等。维持碧水源2015-2016年盈利预测，预计EPS分别为1.60、2.20元，维持“增持”评级；维持启源装备2015-2016年盈利预测，预计EPS分别为0.05、0.06元(如果重组预案顺利通过，预计EPS分别为0.42、0.86元)，维持“增持”评级。 |
