港股中资银行：重庆地区调研纪要
2015年第1季业绩回顾 2015年第1季重庆农商行资产总额达到6,377亿元人民币(下同)，净利润同比增长10.6%至20.3亿元，平均总资产收益率为1.31%，平均净资产收益率为19.12%。资产质量保持稳健，不良率从2014年第4季0.78%下降至0.74%，拨备覆盖率达476%。净息差环比收窄12个基点至3.28%。核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率为9.95%/9.96%/12.19%，鉴于资本消耗较快且距离最低监管要求空间不断收窄，我们预期该行今年下半年或明年可能会有股本融资需求。 2015年全年盈利展望 预计2015年重庆的经济增速仍然保持在全国领先位置，重庆地区的资产质量仍将保持稳定。我们预期重庆农商行的贷款增速有望每年保持在13%左右，今年的新增贷款有望达到450亿左右，全年净息差有望保持在3.1%左右，不会再有太大幅度的收窄。今年存款增长形势非常好，估计全年增速有望达18.4%。2015年资产质量将保持稳定，不良率同比略增8个基点至0.86%，信用成本将同比略降4个基点至0.78%。我们预期重庆农商行2015年的盈利增速同比将达到8.8%，在港股中资银行中处于较高水平。 催化剂及估值 货币政策对小微企业/农业业务进一步放宽和潜在的地方政府融资平台债务处置计划都可能是利好的催化剂。 重庆农商行目前的估值水平为0.99倍的15年预测市净率和6.45倍的15年预测市盈率。维持买入评级，目标价为7.36港元。 |
