深圳华强(000062)并购优质资产 分销产业整合空间巨大
投资建议：切入电子元器件分销领域，致力于深度整合产业链。后续有望持续发力，上调目标价至45 元、上调评级至增持。公司是电子专业市场龙头，对行业及产业链发展理解深刻。我们判断，后续公司将致力于深度整合产业链，并可能催生新并购。考虑地产业务确认下降，我们下调2015-2017 年EPS 预测至0.57（-0.24）/0.6（-0.05）/0.67 元（若并购通过为0.64/0.69/0.78 元，增厚12.7%/15.6%/17.3%）。可比公司深赛格2015 年PE 约160X，考虑并购仍须股东大会及证监会审批，给予一定估值折价至80X。 拟10 亿元并购领先元器件分销商，收购对应PE12.5X。湘海电子分销业务主要为移动通讯、智能穿戴、智能家居、汽车电子等高景气领域，在产业链上下游拥有供应商及制造商双重优势，未来三年承诺业绩不低于0.8200/0.99/1.19 亿。收购交易方式为发行股票+现金支付，其中发行股票4270 万股（18.16 元/股），并向大股东及高管发行1150万股（22.44 元/股）募集配套资金，从而间接实现股权激励。 产业链整合空间巨大，不排除后续继续并购完善布局。电子元器件行业规模达3 万亿且供应链呈“哑铃”状格局，上游批量生产而下游个性化需求广泛，厄须出现类似怡亚通式巨人整合者。通过本次并购，公司将从上游入手逐渐整合产业链，并将通过互联网完善湘海电子渠道力量（华强电子世界及电子网均为国内最大）。我们认为，元器件分销与现有华强芯城、电子发烧友等双线业务协同性强，本次收购或仅为公司整合产业链开始，后续深度整合有望催生新并购。 催化剂：并购方案或通过；新并购项目出台 风险提示：并购方案未获同构；电商冲击加剧。 |
