银行业：贷款需求仍然偏弱，货币宽松助M2反弹
央行：5月新增贷款9008亿元、存款增加3.23万亿元、社会融资规模新增1.22万亿元。从数据上看：新增人民币贷款反弹，但需求仍然偏弱；委托贷款监管实施，表外融资继续萎缩；货币政策持续宽松，M2较上月反弹。我们认为央行宽松政策仍将持续，未来降息降准依然可期。 人民币贷款反弹，但需求仍然偏弱。5月新增人民币贷款较上月多增2000亿，央行4月末降准为商业银行扩大信贷投放提供了支撑，但信贷结构表明企业需求仍然较差：1)票据融资较上月多增近900亿，占多增信贷的一半；2)企业短期贷款从4月的704亿下降至295亿，企业流动资金需求不高。5月居民中长期贷款回升至2000亿以上，与房地产价格和销量回暖同步；企业中长期贷款和上月基本相同，稳增长依然靠基建投资。 表外融资继续萎缩。5月份委托贷款和信托贷款一共新增129亿，较4月份继续回落。委托贷款监管政策实施后，委托贷款增量从1季度的平均1000亿左右大幅下降至4、5月份的300亿左右。 货币政策持续宽松带动M2反弹。5月M2增速较上月回升0.7个百分点至10.8%，细分来看：1)央行使用PSL工具定向给国开行2628亿元，补充基础货币供给；2)非银同业存款较上月多增了约9000亿；3)季中存款回流，居民存款流失减少，企业存款多增(信贷多增带动存款派生，同时未贴现票据增加带来保证金存款). 我们认为未来降息降准依然可期，低估值洼地将被填平，第一阶段先看10倍PE。牛市中所有品种都会有表现，国企改革+基本面预期改善是银行股后期持续上涨的驱动力，接下来可关注北京银行、南京银行、宁波银行、平安银行，兴业银行，大行中的建行。 风险提示：宏观经济大幅超预期的下滑。 |
