迪安诊断(300244)调研报告:独立医学实验室扩张加速 积极开拓新业务
投资要点 事件：我们近期对公司进行调研，了解其业务状况以及未来发展战略。 独立医学实验室战略扩张，加快三级连锁网络布局。2014 年公司医学诊断服务业务收入达到8.3 亿元，同比增长33.9%。（1）我国独立医学实验室市场发展空间巨大，预计到2020 年将超过100 亿元；（2）公司坚持提速连锁化扩张步伐，在公立医院改革、分级诊疗、多点执业、远程医疗、精准医疗等利好条件下，公司于2014 年开始实施诊断服务平台“4+4”连锁扩张战略，推进全国布局抢占有利竞争格局；（3）社区和乡镇医疗诊断服务发展迅速，公司建立服务于基层社区医疗机构的独立医学实验室，提前占领蓝海市场；（4）国内三甲医院合计拥有600-800 个检测项目，而公司检测项目多达2000 余个，服务项目更加完善，以“医学诊断服务外包+诊断产品销售”为主要业务模式，竞争优势明显，随着三级连锁网络布局完成，市场占有率将进一步提升。 积极拓展 CRO业务，培育新增长点。（1）跨国企业药物研发外包趋势明显，市场增长迅速，预计2014 年我国CRO市场容量达到187 亿元；（2）检测环节是CRO 业务的重要一环，公司独立医学实验室业务与CRO 具有协同效应，竞争优势明显；（3）公司积极整合资源，上海迪安专注于新型CRO业务，以基因测序平台和血液病平台为基础，逐步打造CRO全产业链，将逐步成为公司新的业务增长点。 初探肿瘤基因测序市场，布局精准医疗。（1）全球精准医疗市场规模近600 亿美元，处于加速增长阶段；（2）我国大力支持精准医疗发展，2030 年前将投入600 亿元；（3）我国基因测序市场目前以产前筛查为主，市场空间预计可达到320 亿元，随着相关政策的逐步放开，市场发展速度将远超预期；（4）公司收购在高通量二代基因测序技术领域具有显著优势的博圣生物的25%股权，二季度有望增持到55%，随着基因测序市场蓬勃发展也将迎来业务持续高速增长。 盈利预测及投资建议。我们预计2015 年-2017 年公司EPS 分别为0.69 元、0.93元、1.35 元，对应的PE 分别为144 倍、108 倍、74 倍。短期看估值相对较高，但长期来看考虑到公司在精准医疗、健康管理等领域的战略布局，前景值得期待。首次覆盖给予买入评级。 风险提示：独立医学实验室业务增速或不达预期、CRO业务开拓进度或低于预期、博圣生物整合或不达预期。 |
