京城股份:具安全边际的高弹性京津冀一体化标的
近日，我们调研了京城股份，基本结论是维持主业向好、国企改革资产注入趋势不变的逻辑，通过实地考察推断、我们提高了土地开发估值至20亿，维持“强烈推荐”评级，提升目标价至17.12元。 投资要点: 公司是京津冀一体化国家战略的直接受益者。京津冀战略核心为首都非核心功能有序疏解，三个重点为交通、环保、产业转移，直接利好公司LNG设备，市内产业的核心化、服务化提升了公司东五环空置土地的使用价值。 重申气体储运主业周期底部向好逻辑、安全边际估40亿。油气价差扩大提高LNG设备经济性、环保需求拉动LNG设备刚需，公司LNG产品线覆盖瓶、罐、车、站，技术、渠道优势大，未来LNG设备占比将提高，主业盈利能力提升可期。我们将LNG业务与工业气瓶业务分拆估值约为30亿、10亿。 通过实地考察推断，我们提高土地开发估值至20亿。结合京津冀政策、及我们对地的实地考察，我们认为公司东五环8.7万平方米的工业用地大概率做商业开发。公司将自主从多个规划方案中选择回报率最优方案，最快有望在年内确定方案。 2 国企改革是大势所趋，节奏取决于北京国资委。作为大股东唯一上市平台+大股东目前证券化率5%+2020年北京国资预期证券化率50%，未来资产注入是大概率事件，具体时点取决于北京国资委的计划。 我们认为大股东近期再减持的可能性低，因减持超5%需向国务院申请。 公司是具安全边际的高弹性京津冀一体化小市值标的，维持强烈推荐，提升整体估值至（40.19+20）*（1+20%）=72亿元，提升目标价至17.12元。 风险提示:主业复苏、土地利用、国企改革存在不及预期的可能性。 |
