武汉凡谷(002194)员工持股计划落地 新业务拓展加速推进
员工持股计划落地，增强激励效应保障公司长期发展：此次员工持股计划完成股票购买，标志着公司对内激励机制已正式落地。具体说来，本次计划设立1:1.27 的优先级份额和次级份额，员工出资2000 万元，大股东无偿赠予3600 万元，通过杠杆放大收益；高效的激励机制有助于激发公司的成长潜力。另外，此次员工持股计划有12 个月锁定期和24 个月存续期，有利于稳定公司核心技术和管理团队，对于公司长期发展具有积极作用。 4G 建设维持高景气，支撑公司主营业务延续快速增长：2015 年第一季度，得益于运营商4G 建设驱动公司射频器件需求快速增加，公司营业收入和净利润均实现了快速增长。展望未来两年，我们认为，中国4G 建设仍将维持高景气，足以确保公司主营业务维持快速增长，主要逻辑在于：1、2015 年4 月，中国移动启动了2015 年TD-LTE 主设备勘察设计集采共计40 万基站，较此前30 万基站建设目标明显增加，显示其继续加大4G 投资力度以确保4G 领先优势；2、受竞争驱动，中国电信和中国联通2015年均加大了其资本开支力度，其整体资本开支预算分别同比增长40.20%和17.81%，预计未来两年，中国电信和中国联通将继续加大4G 投资规模。运营商4G 建设高景气将足以支撑公司主营业务维持快速增长。 新产品布局良好，奠定公司长期成长基石：公司在陶瓷滤波器、地波雷达、自动化设备领域具有良好布局，为公司长期发展提供强劲支撑，具体而言：1、陶瓷介质滤波器在4G 建设中技术优势明显，潜在替代市场巨大；2、凡谷德威斯子公司与武汉大学合作研发高频地波雷达，切入军民两用海洋监测市场，技术实力国内领先；3.凡谷自动化子公司自主研发生产线自动化解决方案，目前已装配公司30%自有生产线，对外拓展空间巨大。 投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 为0.32 元、0.40 元、0.49 元，重申对公司“推荐”评级。 |
