利君股份(002651)中报拟10转增15 转型军工已迈出第一步 未来将成军民深度融合典范
1．事件 公司公告2015 年半年度资本公积金转增股本预案：每10 股转增15。 2．我们的分析与判断 （一）高送转回报股东，凸显公司发展信心 公司自上市以来一直维持4.01 亿股的总股本，目前绝对股价超过50元，资本公积金超9 亿元。我们认为，本次转增预案能够使股东分享公司发展的经营成果，促进公司做大做强和可持续发展。 公司同时公告未来6 个月董事长、总经理不排除继续减持不超过总股本的8.3%，主要用于投资及开展资本运作的需要。 （二）节能环保装备小巨人，盈利能力强 公司为水泥、矿山粉磨系统龙头企业，盈利能力突出，现金创造能力强，综合毛利率常年保持在50%左右，净利润率多年来一直超35%。 公司老业务水泥辊压机市场份额稳居全球第一。新业务矿山辊磨机能够降低电耗和金属消耗，大幅减少水污染，属于国家重点鼓励发展的节能降耗和环保类产品。预计矿山辊磨机未来收入有望超过水泥辊压机业务。 （三）转型军工迈出第一步，军民深度融合典范 2015 年5 月公司公告拟3.7 亿元收购成都德坤航空。德坤航空是中航工业成飞最主要的结构件外协加工制造企业之一；产品应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等，并为各大型客、货机及国内支线飞机（ARJ 项目）、中国商飞C919 等提供配套产品。 公司在手现金12.6 亿元，大股东及一致行动人拥有上市公司65%的股份，公司有望打造军工业务整合重要平台。2014 年9 月公司公告拟参股明日宇航（新研股份并购标的，国内著名航空航天配套零部件制造商）。我们认为公司锁定转型军工领域，且收购标的均非常优秀。我们判断公司跟踪项目丰富，未来可能持续加快转型军工领域，具备收购规模较大、业绩较好的军工业务的潜力。 3．投资建议 不考虑外延，预计15-17 年EPS 为0.52/0.59/0.66 元，PE 为96/85/75倍；考虑德坤航空，预计15-17 年备考EPS 为0.61/0.71/0.84 元，PE 为83/70/60 倍。公司估值有望向军工股靠拢（军工股2015 年平均PE 接近130 倍）。我们判断公司未来将持续加码军工业务，业绩将实现较大提升，估值有望向军工股靠拢，维持推荐。 风险提示：大非减持风险、水泥设备需求萎缩、矿山市场开拓进度低于预期、转型军工进度低于预期。 |
