二三四五:具备优秀互联网基因，互联网金融业务值得期待
二三四五并表带动业绩大幅增长。2015Q1，公司实现营业收入3.2 亿元，同比增207.5%；归属于上市公司股东的净利润6307 万元，同比增431.1%。公司营收和利润的高增长主要来自二三四五的并表影响，预计2015 全年公司营收有望实现翻倍增长。 转型互联网入口平台，核心团队具优秀互联网基因。公司2014 年收购的2345 是国内互联网上网入口平台领先企业，客户数量庞大，2014 年10 月月活跃用户数已达6790 万，与搜狗网址导航并列行业第三，未来ARPU 值有较大提升空间。同时2345是百度联盟最大的合作伙伴，且其对百度的议价能力逐年提升，分成比例由2010年的30%提升至2013 年的45%。2013 年底2345 千次搜索单价已超过10 元，未来有进一步提升的可能。 用户流量质量高，转化为收入能力强。根据2345 所做的用户调查，2345 网址导航用户在家中上网的比重高达72.91%，在公司上网的比重为24.79%。与网吧、机房等上网地点相比，在家中上网和在公司上网的流量质量往往偏高，流量转化为收入的能力更强。 互联网金融业务值得期待。公司以自有资金投资设立互联网金融全资子公司，并拟非公开发行股票募集资金48.0 亿元投向互联网金融超市、平台等项目。我们认为公司具有优秀的互联网基因，其庞大的用户规模具备了较高的金融变现价值，在公司成功引入高端金融人才的基础上，对公司互联网金融业务发展持乐观态度。 盈利预测与投资建议。暂不考虑移动互联业务和互联网金融业务的业绩贡献，我们预测公司2015~2017 年EPS 分别为0.36 元、0.42 元和0.48 元，未来三年年均复合增长率为52.5%。我们看好公司移动互联网业务和互联网金融业务的中长期发展前景，维持“买入”的投资评级，6 个月目标价为75.60 元，对应约210 倍的2015年市盈率。 不确定性因素。互联网金融业务拓展低于预期；移动互联业务推进滞后风险。 |
