国药一致(000028)2015年半年报点评:医药分销盈利快速增长 工业业务将逐步回升
事件：公司8 月19 日晚公告半年报，收入增10.34%，归属净利润增长10.91%，EPS1.07 元，经营性现金流由负转正大幅增长。 医药分销业务大幅增长。国药一致分销事业部上半年收入119.62 亿，同比增长11.72%，归属母公司净利润2.18 亿，同比大幅增长31.97%，主要医药分销子公司国控广州归属净利润达到9454 万，同比增长18.11%； 医药工业业务上半年负增长。制药事业部上半年收入8.59 亿，同比下降6.05%，归属母公司净利润1.22 亿，同比下降11.01%，子公司致君制药实现利润1.34亿，下降7.5%，万乐本期权益法确认投资收益2816 万，同比增长19.3%。 供应链管理加速扩张。公司在2015 年上半年新增VMI 库存项目161 家，已经大幅超过2014 年全年新增数量一倍多（2014 年全年新增76 家）；新增加梅州人民医院等5 个智能供应链项目，公司向服务性分销企业转型加速。 DTC 药店全部获得医保资质。国药一致广州公司获得连锁药店经营资质，成立连锁管理部将DTC 药房纳入一体化管理，公司目前12 家DTC 药店全部获得医保资质，未来将承接更多的医院处方外流。 坪山基地通过新版GMP 现场检查。坪山基金通过现场检查后即将获得新版GMP证书，公司工业业务有望依托坪山基地扭转下降趋势，重新回归增长轨道。 公司未来面临较多机遇，维持买入评级。公司目前面临国企改革、同业竞争问题解决、医药流通新模式发展等机遇，我们预测公司2015-2017 年EPS 预测分别为2.06 元、2.46 元、2.99 元，维持买入评级，目标价98.4 元，对应2016 年PE40 倍。 主要不确定因素。国企改革推进时间、同业竞争解决，外延并购均有不确定性。 |
