重庆水务(601158)2015年半年报点评:股权划转德润环境 关注国企改革进程
核心观点： 污水处理费下调，业绩同比下滑1.23% 公司上半年实现营业收入19.8 亿元，同比减少11.32%；归属于母公司净利润8.77 亿元，同比减少1.23%；每股收益0.18 元。公司收入、利润下降主要受污水处理费由3.25 元/立方米下调至2.78 元/立方米所致。报告期末，公司资产负债率30.5%，净资产129 亿元。 供水业务小幅增长，污水业务收入、 毛利率双降 报告期内，公司自来水业务收入4.67 亿元，同比增长7.26%，毛利率22.7%，同比略增长；污水处理收入10.9 亿元，受污水价格下调（3.25 至2.78 元/m3）影响，收入下滑12.4%，毛利率65%，同比下滑5.5 个百分点。以利润口径来看，自来水增加0.37 亿元，污水减少1.85 亿元；汇兑损益、理财等收益分别达到0.58、0.54 亿元。 控股权划转德润环境，存混改+资产注入预期 2015 年6 月，公司大股东、二股东将合计50.04%股权转让于重庆德润环境（实际控制人均为国资委），德润环境股东还包括苏伊士环境、国开金融、新创建基建等，经营业务包括再生资源、土壤修复、危废等环保多领域。另一方面集团下属水投公司拥有供水能力126 万平方米/日、污水处理能力22 万吨/日，和上市公司主营相似，存在整合的可能性。 维持“持有”评级，关注国企改革进程 预计公司15-17 年EPS 分别为0.30 元、0.32 元和0.34 元。公司主业现金流充裕，资产负债率仅为30%，资金实力雄厚。控股权预期划转德润环境后，存在包括资产注入、混改、异地多业务扩张等可能。给予”持有“评级，关注国企改革进程。 风险提示：国企改革低于进展低于预期。 |
