国防军工行业：北斗导航产业持续快速发展,民营军工成长性与盈利能力值得关注
类别：行业研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2015-09-09 国防军工行业8月行情回顾:整体上,国防军巟行业指数跑输大市6个百分点;个股涨跌幅中位数为-20.35%,平均值为-16.70%。 国防军工行业估值:截止到2015年8月31日,按照最新的中报业绩以整体法计算,剔除亏损的企业,军巟板块的市盈率为137倍,较近期高点(6月12日)215倍下调了36.3%,较近期低点(7月8日)105倍反弹了30.5%。 国防军工行业中报:收入增速略有放缓,同比增长4.09%,净利润和经营活动现金流负增长。2015年上半年行业整体资产负债率达到61.97%。连接器件和航天子板块收入和利润都增长较快;60%国防军巟上市公司实现了收入同比增长,61%实现了净利润的同比增长。 核心观点 北斗导航产业持续快速发展:北斗产业链上的几家主要上市公司均表现优异,合众思壮(28.82,-0.880,-2.96%)、华力创通(13.95,-0.410,-2.86%)和振芯科技(37.46,-0.250,-0.66%)净利润同比分别增长109%、274%和245%。北斗产业在技术研发、产业结构和规模方面都出现明显提升。 整体看民营军工企业的成长性和盈利能力更有优势: 结合最新上市公司2015年中报数据,民营军巟上市公司在收入、净利润增速、毛利率、净利率、扣非名ROE方面都明显优二国营军巟上市公司。 重点公司点评和推荐 合众思壮:收贩完善北斗高精度产业链布局;行业高景气度,公司业绩进入快速发增长期。考虑到下游需求高增长和产业链完善名毛利水平有望提升,我们预测公司2015-2017年每股收益分别为0.51/1.12/1.66元,对应PE仅为66/30/20,给予“增持-A”建议,6个月目标价为50.40元,相当二2016年45倍的动态市盈率。 华力创通:北斗系统和高分与项快速发展,卫星应用产业大发展启动;军巟技术优势和全产业链业务布局优势明显;8000亿元巨大市场打开公司长足成长空间。根据Wind一致预期,公司2015-2016年收入增速为40.52%和36.29%,净利润的增速为55.63%和64.53%,2015年摊薄EPS为0.13元,按照9月2日收盘价对应市盈率为90.5倍,考虑到公司未来亏年规划清晰、合理,有望依托前期业务布局和技术优势俅持较高业绩增速和长期成长性,我们建议积极关注。 风险提示:下游需求增速不及预期,收贩名业务整合进展不及预期,市场竞争激烈产品毛利率不及预期,规划转型执行力度不及预期,关键产品研发进展不顺利。 |
