金隅股份(601992)2015年半年报点评:地产结算下滑、水泥盈利回落致业绩负增长 关注国企改革、京津冀一体化推进
金隅股份(601992)2015年半年报点评:地产结算下滑、水泥盈利回落致业绩负增长 关注国企改革、京津冀一体化推进 15 年上半年业绩 10.48 亿元，同比下滑24.11%，折合EPS 为0.22 元，符合预期。15 年上半 年公司实现营业收入180.56 亿元，同比下滑12.51%；归属于母公司净利润10.48 亿元，折合EPS 为0.22 元，同比下滑24.11%;扣非后净利润7.96 亿元，同比下滑27.04%，折合EPS0.17元。 15 年2 季度公司实现营业收入102.96 亿元，同比下滑9.15%；归属于母公司净利润9.01亿元，同比下滑22.76%,折合EPS 为0.19 元。 水泥量价齐跌、地产结转面积下滑致业绩回落。15 年上半年受地产需求下滑影响，北京地区高标号水泥价格308 元/吨，同比下滑32 元/吨。上半年公司水实现泥熟料综合销量1709 万吨，同比下滑6.88%左右；受区域价格下滑影响，水泥及熟料综合毛利13.15%，同比下滑4.46%，量价齐跌致水泥板块业绩回落。地产方面，上半年结转面积39.81 万平方米，同比下滑49.11%，其中主要因为保障房结转面积大幅下滑，结转面积为3.17 万平方米，同比减少92.69%，商品房结转面积36.64 平方米，同比增长4.88%。公司上半年地产收入下滑18.19%，实现营收64.94 亿元。受益保障房一级开发收益及开端楼盘销售，公司地产毛利率达45.39%，同比提高8.67%。因14 年公司地产项目开发及买地速度有所放缓，上半年土地结转及预收较同期相比都有所下滑，后期随着地产结算项目步入正轨，预计下半年环比将有所改善。 关注京津冀一体化政策推进，国企改革增添企业活力。“京津冀一体化“政策持续发酵，目前华北地区处于盈利底部，未来供需格局有望持续改善：1）区域新增供给压力小，15/16 年新增比例为3.2%和0%；2）在北京申请冬奥会成功利好下，环保推进特别是雾霾治理有望持续推进，供给端进一步改善；3）京津冀一体化下交通持续发力，将带动以河北为主的基础设施建设，此外新机场建设有望拉动北京地区450 万吨的水泥需求，在15-16 年逐步释放。地产方面，公司土地储备面积624.94 万平方米，其中31%位于北京地区，59%位于上海、杭州、重庆、成都、南京等城市。自15 年3 月份以来地产销售数据回暖，叠加国家降息利好，我们预计随着今年下半年公司结转量环比上升，业绩有望回暖。 国企改革方面近期政策利好频出，随着省级国企改革推进叠加“京津冀一体化”催化，公司有望成为北京国企改革试点单位。 大股东现金参与增发，公司长期稳健增长可期，我们下调 15/16/17 年EPS 分别为0.5/0.61/0.73 元。公司公告拟非公开发行股票5.87 亿股，募集资金不超过47 亿元，公司出资不低于5 亿元，主要用于四个自住房项目，本次增发若能顺利实施，后期有望改善公司财务状况，加快工业地转性开发，促进地产板块稳健增长。考虑到下半年区域水泥仍处于盈利底部，叠加地产结转面积回落，我们下调公司2015/16/17 年EPS 分别为0.5/0.61/0.73元(原EPS0.7 元/0.84 元/1.0 元)，维持公司买入评级。 |
