太极集团(600129)资产重组带来发展新机遇 商业板块价值亟待重估
子公司脱壳重组后，融资功能逐步恢复 太极集团的子公司西南药业、桐君阁自2014 年开始了脱壳重组。目前，西南药业的脱壳重组基本完成，桐君阁有望在2015 年完成。两家子公司脱壳重组后，太极集团有望在资本市场上重新获得融资能力，开启大发展的新征程。 商业门店数过万家，价值有望获得重估 子公司桐君阁目前有直营药店约1300 家，加盟药店约7000 家，是川渝地区的商业龙头，市场份额超过50%。太极大药房拥有直营药店300 家，加盟药店3000 家。因此，太极集团拥有直营药店超过1600 家，加盟药店超1 万家。在商业板块的价值日渐提升的背景下，公司的商业板块价值将获得重估。 工业产品看点颇多，业绩动力十足 公司的工业产品的布局日渐完善，产品群效应日渐体现。其中，主打产品藿香正气口服液是低价药，在低价药提价的背景下，有望通过提价为公司来带来更多利润。我们预计，公司的藿香正气液15 年再次提价的可能性较大。藿香正气液2014 年的收入为7.8 亿元，预计2015 年会超过10 亿元。 公司自2014 年开始布局以彭水长寿村老龙洞泉水作为水源的“太极水”，该水呈天然弱碱性（PH 值7.8-8.0），硬度及溶解性总固体适中，富含锶元素（锶含量0.5-0.7mg/L），分子团小，具有不老泉（长寿水）、健康水和活性水三大优势。公司采用会员制销售，每瓶11.99 元。预计15 年收入超过2 亿元。天胶是公司推向市场的补血圣品，以优质、天然驴皮为原料熬制，公司确保天胶原料质量，确保零售前十强货源供应，利用竞品提价时机打响“市场扩张战”。预计2015 年销售突破1.5 亿元 风险提示：产品价格下跌风险；政策风险。 价值低估明显，给予“买入”评级我们认为，公司的工业产品稳健增长可期，商业板块的价值被明显低估，加上两家子公司脱壳重组后带来的融资预期，公司未来几年迎来大发展是非常明确的事件。我们预测，公司15-17 年的净利润分别为12.94 亿、7.29 亿和5.16亿元，EPS 分别为3.03/1.71/1.21 元，当前股价对应的PE 分别为12.9/22.9/32.4 倍，价值低估明显，给予“买入”评级，合理估值48-55 元。 |
