赛轮金宇(601058)2015年三季报点评:业绩低于预期 下调至中性评级
投资建议 赛轮金宇2015 年前三季度实现营业收入72 亿元，同比下滑11%。实现净利润1.55 亿元，同比下滑48%，每股收益0.15 元，低于我们预期。 行业新增产能投放使得行业竞争加剧，同时受到美国“双反”影响，下调至“中性”评级，下调目标价5%到9 元，对应2016年33 倍P/E。 理由 行业新增产能陆续投放，竞争环境更加激烈。由于过去几年半钢胎行业景气度较好，致使大量企业投放产能，并集中于近两年投产，行业供给量增多。另一方面，受到美国“双反”影响，出口形势并不乐观。行业竞争环境更加激烈，景气度下滑。 海外产能减少贸易摩擦带来的影响。目前公司越南工厂产能已经完全能够公司覆盖出口到美国的订单数量。公司可以通过将美国的订单转移到越南工厂以满足美国方面的需求，从而尽量规避双反带来的不利影响，减少贸易摩擦带来的影响。 积极开拓渠道提升产能消化能力。通过在海外收购轮胎经销商，公司目前持有国马集团10%股权和KRT 集团100%的股权。前者的主要经营地区在北美，后者在欧洲。另外公司通过京东进入电商渠道，并加快进入整车厂步伐，未来产能消化能力将进一步提升。 盈利预测与估值 行业新增产能投放使得行业竞争加剧，同时受到美国“双反”影响，我们下调2015 年盈利预测37%到0.21 元。下调16 年盈利预测32%到0.27 元（按最新股本摊薄）。目前股价对应15/16年36/27 倍。 下调至“中性”评级，下调目标价5%到9 元（按最新股本），对应2016 年33 倍P/E。 风险 行业供需格局恶化，原材料价格上涨，估值中枢下移。 |
