健盛集团(603558)2015年三季报点评:产能扩充路径清晰 国内市场值得期待
三季报业绩增长37.47%，整体经营质量良好 公司2015 年1~9 月实现营收5.52 亿元，同比增长16.91%，归母净利润8795 万元，同比增长37.47%，折合EPS 0.30 元，扣非净利润增长36.31%；其中Q3 营收同比略降0.75%，净利润同比增长14.17%。Q3 业绩增速较上半年放缓，主要由于去年新增产能集中于下半年，导致去年同期基数较高。公司盈利能力稳步提升，前三季度净利率同比上升2.4pct，毛利率上升3.1pct，销售费用率及管理费用率分别上升0.5pct 与0.7pct，由于新增募集资金，财务费用率下滑1.5pct。前三季度经营性现金流净额同比增长34.65%，与业绩增长基本同步，整体经营质量良好。 越南产能布局力度加大，受益欧美贸易政策优势 公司近年来持续扩充产能，国内及越南生产基地投产进度顺利，今年产能达1.8 亿双左右，其中越南现有产能1000 万双。同时，公司近期公告拟加大越南产能布局力度，投资近1.1 亿美元分别在越南海防与兴安扩建生产线，目标是3 年内越南产能与国内现有产能相当，未来公司将迎来产能快速释放期。越南产能布局有望直接受益于FTA 以及TPP 贸易协议，欧美客户未来从越南进口将享受免征关税，将极大刺激客户订单需求，未来越南新增产能将由新开拓的美国客户以及欧洲潜在客户（H&M、GAP 等）消化。另外，公司亦可享受越南当地给予的低税收政策。 国内市场拓展稳步推进，健盛之家项目值得期待 国内市场已成为公司发展战略的重要环节，作为公司定增项目中的重点，健盛之家将作为未来开拓国内市场的核心渠道，通过主打女性贴身衣物，为消费者提供优质平价产品。目前，项目团队已基本搭建完备，正处于前期规划阶段，预计明年有望开出门店，在追求高性价比的大众市场，有机会占有一席之地，仍值得重点期待。 风险提示 原材料价格波动；越南生产线建设进度不及预期；国内市场拓展低于预期。 产能扩充带来业绩增长路径清晰，维持增持评级 公司作为全球中高端棉袜龙头，全球竞争实力日益突显，随着越南产能布局力度加快，公司有望充分受益贸易政策优势，逐步开拓优质客户，产能扩充带来业绩增长路径清晰，全球市场份额也将逐步提升。同时，国内健盛之家项目稳步推进，市场潜力仍值得重点期待。维持公司15~17 年EPS 0.35/0.45/0.57 元，维持增持评级。 |
