上港集团(600018)2015年半年报点评:集装箱业务助业绩稳健 海外布局推进国际化
公司发布15 年中报，上半年公司实现营收147.73 亿元，同比增加7.08%；归属净利润30.98亿元，同比增加5.65%，EPS 为0.1357 元；扣非后归属净利润30.09 亿元，同比增加7.47%；。 散货大幅下滑，集装箱业务保持增长。上半年公司母港货物吞吐量完成2.55 亿吨，同比减少6.4%，其中，散杂货吞吐量完成0.77 亿吨，同比下降21.1%，相应地散杂货板块实现营收10.41 亿元，同比减少18.65%。主要原因是由于受到经济增长减速、腹地产业结构调整和能源结构变化的影响，煤、矿等散杂货吞吐量大幅下降。公司母港集装箱吞吐量完成1802.8万标准箱，同比增长4.4%，实现营收62.54 亿元，同比增加7.72%。港口物流板块营收78.26亿元，同比增加15.13%；港口服务板块营收9.15 亿元，同比增加0.73%。 费用控制良好，毛利率水平略有下降。报告期销售毛利率35.08%，同比下降2.51 个百分点，主要是由于毛利率最低的港口物流板块占比相对上升，拖累了整体毛利率水平。由于职工薪酬同比增加，本期管理费用11.78 亿元，同比增加7.61%；利息支出减少，财务费用4.36亿元，同比减少18.44%。三费总额16.15 亿元，同比减少0.92%。总体来看，公司期间费用率为10.93%，同比下降0.89 个百分点。 海外战略发力，“一主多元”持续发力。公司上半年继续推进“长江战略、东北亚战略和国际化战略”，做强主业。一方面拟收购锦江航运部分股权，布局东北亚集箱航线；另一方面中标以色列海法新港自2021 年起 25 年的码头经营权，进一步扩展公司海外业务。同时，公司的体育与金融事业繁荣发展，为公司提供多元拓展空间。作为港口行业国企改革的排头兵，在国企改革顶层设计方案即将出炉之际，我们看好其后期深化改革的可能。 维持盈利预测，维持增持。公司作为国内最大的集装箱吞吐港，能够有效对冲干散货不景气带来的经营风险，经营稳健，同时一主多元的经营理念亦给公司带来广阔发展空间，并叠加有国企改革预期。我们维持盈利预测，预计公司15-17 年EPS 分别为0.31 元、0.35 元、0.39元，分别对应PE 为23 倍、20 倍、18 倍，维持增持评级。 |
