煤炭行业2016年度策略报告：去产能任重道远 关注行业转型机会
年初以来，煤价一路重挫，煤炭销量也一路下行，煤企不得不面临量价齐跌的双重绞杀，营收大幅下滑，煤企经营性现金流纷纷锐减，造血能力几近枯竭，融资需求强烈，但整个行业负债率已经上升到67%，加杠杆的空间已经不大，进退两难。需求方面，下游三大行业火电生铁水泥全面负增长；供给方面，煤炭行业国企众多，产能退出十分缓慢，加上大量超前建设的产能，产能还未见顶；投资策略方面，行业困境求生，建议关注有强烈转型动力的中小型煤炭上市公司，盘江股份(7.50,0.340,4.75%)、煤气化(7.33,0.070,0.96%)、山煤国际(4.61,0.120,2.67%)、安源煤业(5.81,0.120,2.11%)等。 需求端持续疲软，去产能任重道远。新常态下经济增速下降，投资放缓，传统产业需求乏力，占煤炭需求80%的下游四大行业增速放缓到负增长。1-10月火电增速-2.6%，生铁增速-3.3%，水泥增速-4.6%，合成氨增速1.4%，测算煤炭需求增速为-3.2%，低迷的下游需求短期内难以改善，预期未来一段时间煤炭需求仍将负增长。供给方面，大量超前建设的产能陆续投放，2014年底在建产能7.5亿吨（占2014年产量38.7亿吨的19%），既有产能退出缓慢，产能仍未见顶，供过于求将持续一段时间，煤价触底，但难以大幅反弹。 煤炭量价齐跌，企业现金流不断恶化。年初以来，煤价一路下挫，环渤海(3262.52,132.080,4.22%)动力煤指数Q5500从年初的525元/吨一路下跌至目前的373元/吨，跌幅达29%，煤企普遍销售困难，销量大幅下滑，经营性现金流净额锐减，造血能力几近枯竭，融资需求强烈却受制于难看的财报而融资艰难，煤企普遍降薪裁员。 行业困境求生，关注个股转型机会。行业面临去产能的痛苦，预计未来两类企业能够存活下来：有政府支撑的大型煤炭集团和低成本的煤炭企业。对于高成本的煤炭企业和小型煤炭企业则不得不被迫转型。 投资策略：选择转型类企业投资，小的好转型，边际改善大；大的转不：动，边际改善小。选择标准：预期连续亏损2年的（含2015年）；煤炭产量在1000万吨级别及以下的；现金流亏损的。建议密切关注潜在的转型标的：盘江股份、煤气化、山煤国际、安源煤业等。 |
