中集集团(000039)2015年三季报点评:3Q15业绩低于预期 定增有望增强激励机制
业绩低于预期 1~3Q15 中集集团实现收入452.7 亿元，同比下降8.7%，实现归属净利润17.3 亿元，同比增长6.3%，对应EPS 为0.64 元，低于预期。其中3Q15 收入、净利润分别同比下滑27.9%和64.8%。 净利润率小幅增长：1~3Q 公司集装箱/道路运输车辆/能化液态食品装备/海工四大业务板块收入分别同比下降9%，9%，25%和19.3%。原材料成本下降带来毛利率小幅提升1.0ppt；由于规模效应下降，期间费用率同比增加1.1ppt；因租赁资产处臵，投资收益同比增加7 亿元，净利润率小幅提升0.5ppt。 营运资本压力增加，经营性现金流净流出：截至三季度末，公司存货/应收账款余额分别较年初增加27.3 亿元和13.0 亿元，应付账款余额下降7.6 亿元，1~3Q 经营性现金流净流出19.6 亿元。 发展趋势 定增有望在近期完成，强化激励机制：2013 年12 月公司公告H股定增方案，拟定向增发2.86 亿股募集资金38.6 亿港币，管理层参与定增后将持有上市公司4.8%的股权；今年7 月方案已获得证监会审批通过，定增有望在近期完成，公司激励机制将更完善。 关注土地搬迁补偿影响：3Q15 以来公司集装箱业务显著下滑，同时考虑到道路运输车辆、能化装备及海工业务受宏观经济增速下滑、油价低迷影响较大，全年业绩内生增长或仅同比持平。考虑到2014 年公司青岛、深圳集装箱工厂进行搬迁，若年内搬迁补偿到位，则有望增厚净利润5~6 亿元。 盈利预测 暂维持公司2015/16e 盈利预测分别为1.04 元/1.29 元。 估值与建议 当前股价下，公司A 股对应2015/16e P/E 分别为18.7x/15x，H股对应2015/16e P/E 分别为11.7x/9.5x。我们维持公司A 股目标价26 元，对应2016 年20x 目标P/E，H 股目标价19.5 港币，对应2015 年15x 目标P/E。维持A/H 股推荐评级。 风险 下游需求大幅波动，海工业务低于预期。 |
