广济药业(000952)扭亏为盈 反转之路开启
事件：公司1 月4 日发布业绩预告，预计2015 年归属母公司净利润在1500 万元-3000 万元之间，实现扭亏为盈。 预计4 季度单季扣非净利润约3000 万，15 年顺利实现扭亏为盈。公司发布业绩预告，预计2015 年实现净利润1500 万元至3000 万元，我们预计接近该区间上限（2500-3000 万左右），预计4 季度单季扣非净利润2800-3000 万左右，验证我们此前对于公司基本面反转的判断。 受益B2、B6 涨价高弹性，开启反转之路。1）预计公司16-17 年业绩增长正常化。我们预计B2/B6 价格将持续上涨，作为全球VB2 龙头老大，公司是最大受益者，我们预计公司至此开启反转之路，16-17年利润增长逐步正常化。2）轻装上阵，内部治理结构逐步理顺。3）国资委大力支持广济，战略定位高。 预计16-17 年业绩增长正常化，恢复造血功能，走上反转之路：维生素B2、B6 自15 年3 季度以来持续大涨价，据我们调研了解，目前80%饲料级VB2 海嘉诺已提价至250 元/公斤，预计广济后续还将继续提价。我们测算广济药业15 年4 季度单季已盈利约3000 万，公司将持续受益于B2/B6 的涨价，预计16-17 年业绩增长逐渐正常化。 轻装上阵，内部治理结构逐步理顺：公司自14 年7 月以来大股东层级提升（由武穴市提升为湖北省国资委），管理层也先后更迭，目前历史遗留问题已悉数解决、内部治理结构逐步理顺 国资委大力支持广济药业，战略定位高：一是明确公司湖北省生物产业龙头地位，凸显省国资委对公司的高度战略定位和新管理层的肯定；二是明确省国资委支持广济药业"做大做强"目标，预计后续公司将沿着生物医药产业链，对优质资产进行有效整合，以带动全省生物产业更快更好发展。 B2、B6 价格业绩弹性大。目前广济B2 实际产量大约2800 吨/年（孟州线，未含搬迁至生物园的新生产线1200 吨），B6 大约600-700 吨/年产量。根据我们测算，B2 销售价格每增加10 元/千克，公司税后净利润增加2100 万，EPS +0.083 元；B6 销售价格每上涨10 元/千克，公司税后净利润增加225 万元，EPS+0.036 元。按照目前VB2 240 元/公斤、VB6 330 元/公斤测算，我们预计公司16 年可实现净利润3.5 亿净利润（单季净利润约9000 万）；若VB2 价格上涨至300 元、VB6 价格上涨至500 元，广济药业业绩将增加至接近5.9 亿，业绩弹性大。 投资建议 我们预计公司16-17 年净利润3.6 亿、4.5 亿；对应EPS 1.43、1.79 元。目前公司市值仅54 亿，再次强调公司"B2B6 提价最大受益者+困境反转+国企改革"投资逻辑，给予"买入"评级，目标价40 元。 |
