民和股份(002234)顺周期布局 禽板块弹性标的
投资逻辑 供给收缩逻辑助推禽板块景气度有望回升：受年初美国禽流感影响，祖代鸡引种预计到4季度才会恢复，全年引种量预计不到90万套，将是近年来首次在均衡位置之下，要比2013年下滑一半左右，供给收缩的逻辑也将在禽板块上演绎，考虑到引种到出栏的滞后周期影响，预计2016年将会出现出栏明显下滑，需求端，目前鸡肉/猪肉比价达到0.41的低位，相比0.66左右的均衡位置仍有差距，从历史上看，畜禽不分家，因此我们看好猪价上涨对鸡肉需求的拉动，看好禽板块有望于2016年迎来景气度提升阶段。 民和股份有望充分受益于板块弹性：公司是我国最大的父母代笼养种鸡养殖企业，并且一直致力于父母代肉种鸡饲料和商品代肉鸡苗的生产，目前公司在主产区山东占比约6%-7%。公司目前禽苗、鸡肉制品占公司收入90%左右，其中禽苗收入占比约40%，公司目前拥有2.4亿羽禽苗、6.9万吨鸡肉制品的产能，将成为禽板块反转的直接受益标的。 新业务处蓄势阶段："新壮态"营养液是未来公司的新增看点，毛利率水较高，此产品利用发酵后产生的沼渣和沼液生产生物有机肥和有机液体营养液，这种产品可以能够全方面的激发植物的生长潜能、改善土壤环境，例如新状态叶面肥，他的养分利用率达到了70%以上，而普通肥料一般在40%以下，因此可以解决目前市场上养分高但是吸收率低的问题。但在推广初期，营销投入仍然较大，仍然需要培育一段时间，而民和生物科技有限公司申请在新三板上市，有助于提升公司整体估值。 投资建议 我们看好公司在周期上升阶段的股价表现，参考畜禽养殖板块及民和自身历史估值情况，保守给予公司景气高点年份15倍PE，对应目标价16.51元，重申"买入"评级 风险 消费持续低迷；禽流感意外爆发。 |
