2016年非银行金融业投资策略：行业中性 兼备攻守
投资要点 证券高位回落,保险持续增长,行情量价分化 1.证券业务量随市场年中高位回落,上市券商的业绩环比大幅下降:IPO市场表现活跃,增发募资额显著提升。企业债(24.00,0.000,0.00%)发行规模降幅明显,公司债(171.39,0.070,0.04%)规模赶超企业债。证券行业平均佣金率大幅下降。中信证券(15.68,-1.150,-6.83%)、国泰君安(19.60,-1.440,-6.84%)和海通证券(12.54,-0.970,-7.18%)营收规模表现突出。中信证券、海通证券在两融业务中名列前茅。各上市公司的营业收入以及净利润环比均处于下降趋势。 2.保险业恢复持续快速增长,上市保险公司持续改善:中外资寿险、产险公司保费收入在2011年-2015年期间呈上升趋势。截至2015年10月保险行业赔付率为33.46%。保险行业资产水平处于缓慢增长的状态。企业年金受托管理资产与投资管理资产持续上涨。 3.非银跑输大盘,成交量价分化:非银跑输大盘,证券、保险下跌,多元上涨。中信、平安成交量大,西部、国信、东兴与多元高增长。 新时代新发展,重磅政策接踵而至 1.“十三五”规划开启资产证券化新时代:“以证券创投等为代表的非银行金融将是新经济的引擎”是“十三五规划”发展的主要思想。 2.供给侧改革轰轰烈烈开展:非银行业创新时代来临,混业经营是重要发展方向,新三板是非银发展的蓝海,注册制改革呼之欲出。 3.股权激励稳定资本行业与市场:随着员工持股计划的推广,证券公司(817.41,-72.390,-8.14%)将以一只更加稳定可靠的团队来服务整个资本市场和广大的投资者,引导市场呈现出更加理性的氛围。 行业中性评级,组合兼备攻守 1.业绩预期增长,估值中枢下移,行业整体中性:证券行业EPS在2014年整体实现了104.37%的增长率,预计在2015年会有99.41%的增长。2015年预计券商15倍PE,保险公司17倍,多元金融30倍。对非银金融行业给予“中性”评级,看好稳健的龙头企业和有特色的自营占比较高券商。 2.投资组合:兼备攻守 (1)阿尔法策略:稳健大机构,中信证券与中国平安(32.03,-1.910,-5.63%)。 (2)贝塔策略:特色激进公司,西部证券(25.56,-2.840,-10.00%)和东海证券等高弹性股。 四、风险提示经济增长水平低于预期,金融改革进度不及预期,资本市场发展与预期不符,金融风险爆发相对集中。 |
