交通运输行业研究周报：市场大幅波动 逢低坚定配置优质物流成长股
汇率与油价大幅波动,未来不确定性较大:(1)人民币兑美元持续贬值,航空公司面临汇兑损失压力。2015年第三季度,贬值约4%,2015年第四季度,贬值约2%,2016年以来贬值约1%。根据2015年上半年美元净负债做敏感性分析,预计人民币对美元贬值1%,将导致南方航空(7.74,0.030,0.39%)净利润减少6.74亿元,东方航空(7.52,0.270,3.72%)净利润减少6亿元,中国国航(7.67,-0.130,-1.67%)净利润减少4.68亿元,而吉祥航空(27.43,-0.460,-1.65%)净利润减少约2400万元,春秋航空(56.59,-0.280,-0.49%)汇兑损失基本对冲掉,受影响很小。(2)油价持续下跌,航空公司成本端改善。2014年,WTI原油下跌约42%,航空煤油出厂价下跌约36%。2015年,WTI原油下跌约30%,航空煤油出厂价下跌约35%。2016年以来,WTI原油下跌约10%。以国航为例,2015年上半年燃油成本约121亿元,同比减少约51亿元。 中期首选优质物流股,逢低坚定配置:华贸物流(8.30,-0.920,-9.98%),以PE13倍收购中特物流,进军特种工程物流,后续仍有资产整合预期。象屿股份(10.13,-1.120,-9.96%),通过打通粮贸全产业链,打造千万吨粮食流通巨头。怡亚通(29.10,-3.230,-9.99%),基于6万亿商品流通市场,构建深度供应链分销平台,提高商品流通环节的效率并降低流转成本。正通过金融、传媒、云微店等增值业务来实现分销网络价值,构建供应链生态圈。传化股份(18.13,-0.370,-2.00%),打造公路干线运输智慧物流平台,面对5万亿级公路运输市场,车货匹配线上平台交易量2016年将达到1200亿元。 市场波动加大,低估值高分红公司适合价值配置:关注宁沪高速(7.86,-0.270,-3.32%)、上海机场(27.11,-0.920,-3.28%)、大秦铁路(7.64,-0.580,-7.06%)、山东高速(5.68,-0.250,-4.22%)、深圳机场(7.10,-0.150,-2.07%)等。(1)宁沪高速:2015年近30亿净利润,ROE14%,PE为15倍,分红比例70%以上,针对当前股价,2015年股息率为5%,保守估计业绩增长10%。(2)上海机场:2015年近25亿净利润,未来3年业绩复合增速至少15%,ROE为12%,PE为20倍,迪斯尼带动客流和货流。(3)大秦铁路:每年净利润140亿元,每年账上现金流100亿元左右。分红比例50%,股息率为5.5%,未来公司可能会加大分红比例。公司目前PE仅约9倍,ROE为16%。 行业年度策略,看好新兴物流:我们发布了年度策略报告,并邀请了多家上市公司进行交流,反响热烈。年度策略主要观点:传统物流面临冲击,新兴物流大展身手,快递行业持续高增长。航空维持高景气度,供需改善,但汇率与油价的不确定性较大,低成本航空发展空间广阔。改革与转型精彩纷呈,中远与中海整合积极推进,港口区域整合有望加速,铁路改革势在必行,高速公路转型步伐最快。价值配置首推机场。 投资建议:市场大幅波动,逢低坚定配置优质物流成长股。一月份重点推荐春秋航空、怡亚通、华贸物流和象屿股份。中期坚定看好智慧物流龙头传化股份。关注华鹏飞(24.07,-2.670,-9.99%)、外运发展(20.65,-1.260,-5.75%)、恒基达鑫(11.58,-1.290,-10.02%)、恒通股份(28.33,-3.150,-10.01%)和江西长运(12.74,-1.410,-9.96%)等。 |
