哈尔斯(002615)预期2016年业绩将大幅改善
本报告导读： 我们预计2016 年公司业绩将大幅改善，主要来自杭州子公司减亏、海外需求回暖和迪斯尼系列销量爆发。 投资要点： 上调目标价至28.8元，维持"增持"评级 我们调整2015-17 年EPS 预测为0.24/0.48/0.64 元（原0.28/0.36/0.43 元，-14%/+33%/+49%），原因为杭州子公司减亏、海外需求回暖和迪斯尼系列销量爆发。上调目标价至28.8 元，对应2016/17 年的PE 为60/45 倍。 预期2016 年业绩大幅改善，值得期待 2015 年由于外部环境较弱、杭州子公司亏损导致公司利润下滑较多，我们预期2016 年公司业绩将大幅改善，原因有三： 杭州子公司减亏：2015 年杭州子公司处于投入期，预计亏损2000 多万元，但亏损金额在逐季减小，我们预计2016 年将大幅减亏，甚至实现盈亏平衡或小幅盈利。 海外需求回暖：我们预期公司海外业务在2016 年有改善，海外市场空间巨大，公司收购SIGG 以及与迪斯尼的合作都将有助于海外新客户的开发，我们期待2016 年出口将有良好表现。 迪斯尼产品系列放量：自2015 年6 月公司获迪斯尼品牌授权，9 月迪斯尼产品开始陆续出货，随着2016 年5 月上海迪斯尼开园，公司产品将入驻，同时有望进入迪斯尼全球供应链。 我们预计公司2016 年收入将快速增长，随着杭州子公司的减亏到盈利，预计利润增速会快于收入增速，2017-18 年良好增长值得期待。 品牌、杯型布局趋于完善 哈尔斯品牌定位中端，收购SIGG 布局高端和国际市场，迪斯尼系列主题款。除了保温杯外公司也将丰富玻璃杯、塑料PC 杯产品系列，布局趋于完善。 主要风险：产能释放和订单不足，转型速度和内容低预期。 |
