山东威达(002026)汇率贬值导致业绩超预期 维持买入
公司公布业绩快报：2015 年公司实现营业收入8.28 亿，同比增长2.73%，实现营业利润7974万元，同比增长22.88%；实现归属于上市公司股东净利润8000 万元，同比下降19.17%。归母净利润下降主要原因是14 年公司收到补助4949 万，15 年计入当期营业外收入的补助大幅下降。 人民币贬值导致公司营业利润超预期。山东威达出口收入占比超过50%，预计15 年出口收入超过7000 万美元。公司海外客户主要是百得、TTI、博世等国际知名电动工具公司，每年10月份威达会与客户签订第二年产品售价并锁定汇率，在人民币贬值趋势下，公司将持续受益。假设公司15 年锁定16 年全年汇率为6.5，16 年出口7000 万美元，如果16 年汇率均值为7，则公司净利润增加3500 万元。 在国内经济环境不佳的情况下，公司海外收入持续增长，盈利确定性强。电动工具在海外属于消费品，收入预见性强。公司拥有良好的客户关系，围绕电动工具配件不断进行拓展，目前公司钻夹头占全球市场份额40%，但发展5 年的拜骋电器开关业务占比还非常小，未来配件占比仍有进一步提升空间。 收购苏州德迈科，成为智能制造整体解决方案提供商。德迈科拥有极强的整体设计能力和自动化系统集成能力，相当于掌握了智能制造的大脑，拓展相当于智能制造四肢的智能装备、机器人，在智能制造领域拥有极强的竞争力。 山东威达和德迈科在开拓机加工行业智能制造整体解决方案业务方面有极强的协同效应。威达本部已经建成自动化生产示范线，可以满足机加工行业自动化改造的市场需求；济南一机拥有强大的机械加工能力，为智能制造提供机械设备；德迈科拥有卓越的自动化系统集成能力，能为自动化改造提供整体解决方案。 盈利预测与估值。考虑并表因素，调高盈利预测，预计16、17 年收入分别为15.63 亿和21.19亿，净利润分别为1.5 亿和1.93 亿（原先预计16、17 年净利润分别为1.29 亿和1.8 亿），对应摊薄后PE 分别16 年27 倍、17 年21 倍。给予17 年50 倍，6 个月目标市值100 亿，给予“买入”评级。 |
