广发证券：业务多元发展，创新助力转型
研究机构：国泰君安 评级：增持 投资要点： 业绩符合市场预期，维持“增持”评级。公司 2015 年实现营收 334亿元，同比增长150%，归母净利润132 亿元，同比增长163%；每股税前分红0.8 元。考虑到股基交易量下滑和市场大幅下跌对于公司业绩的不利影响，我们下调2016-2018 年EPS 至1.03/1.33/1.45 元，给予2016 年1.7 倍PB，下调目标价至18.5 元，维持“增持”评级。 经纪业务地位稳固，互联网金融转型初见成效。2015 年，经纪业务/两融余额市场份额为5.04%/5.7%，佣金率5.38%%，行业排名均在前五。借助多渠道互联网终端以及“金钥匙”O2O 服务体系，2015 年公司新增用户数29%来自于互联网引流，网上自助开户数比例接近翻番至93.6%,互联网金融转型初见成效。 资管业务优势明显，着力打造大资管平台。2015 年广发资管（主动管理）/广发基金/易方达的资管规模为3335/3300/5760 亿元，排名2/7/3； PE/另类投资领域实现营收8.2/4.14 亿元，同比增长162%/461%。公司在券商资管、公募基金、PE 和另类投资等方向布局完善，未来借助平台协作化优势，打造一体化、多层次大资管平台。 业务结构逐步丰富，管理创新助推转型升级。公司2015 年H 股募资320.79 亿港元，资本实力大幅提升，跃升至前四。公司通过广发控股（香港）涉足融资租赁、互联网小贷、PPP、QDLP 等领域，业务结构逐步丰富。公司未来有望推进事业部改革以及探索实施创业合伙制，管理结构的调整将会带来有效的激励机制，推动公司创新转型。 风险提示：市场大幅下跌 |
