大唐电信(600198)承载国家资源移动互联网新模式的方舟 政府互联网+龙头标的
投资要点 1. 大唐电信：四大板块业务成形，芯片仍是核心，移动互联网绽放光芒。公司早在2012 年底开始进行多次并购重组，基本完成了现在四大业务板块的雏形：集成电路设计、软件开发与应用、终端设计和移动互联网业务部门。芯片业务作为公司发展的重点，也是公司主要利润的来源。移动互联网公司早在2010 年就进行了战略布局，经过五年的发展已经进入收货时期 2. 国家资源移动互联：自上而下推广模式，瞬间获得巨大的用户和数据。公司的战略思路清晰：利用央企的优势，打造多个部委互联网+资源的变现平台。公司官网上或者公开媒体报道的项目，合作的部委包括教育部、统战部、卫计委等等。与A 股众多上市公司互联网转型思路不同的是，大唐电信自上而下去推广他的项目，借助政府部门渠道优势，可以在短时间内获得大量用户，颠覆过去传统公司缓慢地推的方式。 教育的案例已经证明了政府渠道的威力，我们预计后续的项目会逐步落地，公司未来将拥有多个过亿用户的超级APP。做个横向的比较，我们认为理论上来讲大唐电信的市值》（芯片）+（教育）+（体育场馆O2O）+（互联网保险）+（物流信息化）+(医疗信息化)+（社区物业O2O）+（流量运营）+.。对于目前公司已经公开披露的项目，我们在A 股都可以找到类似的标的，我们认为大唐电信的推广方式将更加优越，逻辑更加顺畅。横向对比市值理论上讲应该超过相应的标的。 对于这些合作的项目，在新华瑞德（大唐电信的子公司）和大唐电信自己的官方网站上都有详尽的披露。我们认为公司孵化器的运作模式一方面可以很好的变现政府互联网+的资源，另一方面最大可能的激发了员工的活力，绑定了员工的利益，是央企中我们看到鲜有的激励的体制,也是其能够在众多央企中脱颖而出的重要原因。 3. 投资建议： 大唐电信，不止是教育，还是更多的政府资源的互联网+平台。横向对比，不考虑系统性风险，我们认为大唐电信的市值被低估。芯片领域，长期来看，我们认为大唐电信作为国家产业基金股东之一，大概率跟随国家战略走出海外，在工业芯片、军事芯片等多个领域助力国家扼守信息安全的要害，我们认为大唐电信目前处于价值洼地，是未来国家意志杨帆海外的战略储备品种。综上所述，我们预测公司2015年、2016年EPS分别为0.45、0.54 ，对应的估值为58倍、48倍。维持强烈推荐评级。 风险提示 1. 公司收购业务的整合风险：公司2012年之后连续进行多项收并购，并购进来的业务和现有业务之间的协同效应的体现还有待观察。 2. 公司自身财务结构难以好转。公司由于过去历史上出现连续两年的亏损，目前的历史包袱问题依然存在，每年预计有1.3亿左右支出与此有关。未来如果公司持续重组并购，这一问题有望得以解决，但也存在一定不确定性。 3. 管理体制的风险。公司目前是国有控股企业，管理层领导没有相应的股份，受制于国有体制的原因，工资水平短期也难以实现市场化，存在着管理层缺乏激励的风险。 |
