中信海直(000099)国际化更进一步 低空开放依然值得期待
公司近况 公司和韩国大宇国际签订直升机服务合同，于2016 年2 季度开始，为其在缅甸的油气项目提供直升机飞行服务。我们依然期待低空开放的政策红利带来公司陆上业务增量，也看好公司的国际化发展，维持推荐。 评论 运营能力获得外国客户认可，实现真正国际化。公司既有的业务中，有20%以上的收入来自国际业务，比如给外国公司（加拿大HUSKY）在中国国内提供服务，也有给中国公司（中油国际）在国外（缅甸）提供服务，但目前还没有实现客户、作业地点双国际。本次合同的签订，标志着公司实现了双国际，即给外国公司在国外提供服务，充分体现了公司海上业务的国际运营水平。汇兑风险大幅减小。公司因购买进口直升机，有美元负债，若人民币贬值，将导致汇兑损失，拖累业绩表现。每1%的贬值，影响公司净利润约600 万人民币。截至目前，公司偿还了50%的美元负债，贬值影响已经减半。值得关注的是，本次合同的支付货币为美元，约合4,500 万元人民币/年，可以进一步抵消人民币贬值对业绩的拖累。 低空开放倒计时，竞争优势确保业绩释放。公司具备先发优势，海上业务龙头地位显着；陆上及维修业务需求稳健增长，未来将随低空开放而释放。通航行业安全第一，准入门槛不会随政策开放而下降。我们认为公司的核心竞争力是多年经营累积的结果，短期内无法复制或超越，政策放开将首先受益。 估值建议 维持2015 年盈利预测不变。考虑新签合同带来业绩增厚、人民币贬值负面影响减小，上调2016 年净利润3.7%，从2.71 亿上调至2.81 亿，对应每股收益0.46 元。 目前公司2015 年的市盈率为44.8 倍，相较于上下游企业估值折价较高。我们看好公司自身开拓业务的能力，也期待政策红利释放带来的业绩爆发，维持“推荐”评级和目标价22 元不变，对应47x 2016 P/E。 风险 海上石油市场开发放缓，人民币贬值。 |
