安源煤业(600397)2016年一季报点评:1季度产销同比下滑 环比转亏
1 季度产销同比负增长。1 季度公司原煤产量79 万吨，同比下降64 万吨，降幅44.8%，商品煤销量85 万吨，同比下降41 万吨，降幅32.5%。产销弱势主要源于1 季度需求同比下滑，和江西省面临外省调入冲击可能也有一定关系。 煤价弱势成本刚性，1 季度吨煤毛利转亏。以商品煤销量口径计算，2016年1 季度公司吨商品煤售价326.59 元，同比下跌129.63 元，煤价弱势主要源于2015 年至今行业供需宽松加剧，煤价中枢下行。1 季度公司吨商品煤成本389.98 元，同比上升21.72 元，增幅5.90%，较2015年全年上升57.37 元。成本上升应部分源于产销下滑后吨煤固定成本上升。煤价弱势叠加成本上升对公司煤炭业务盈利能力造成较大压制，1 季度公司吨商品煤毛利亏损63.39 元，同比下降151.36 元。 期间费用控制较好。1 季度公司期间费用合计1.10 亿元，同比下降14.73%，其中销售费用同比下降12.50%，管理费用同比下降28.30%，财务费用同比下降1.92%。整体来看，公司期间费用控制较好。 1 季度亏损主因煤炭量价齐跌。1 季度公司实现营业收入6.86 亿元，同比下降47.13%，营业成本7.07 亿元，同比下降38.34%，营收降幅较大主因煤炭产销及没加同比均有较大幅度下降。考虑到产销下滑，成本上升因是吨煤成本上升所致。1 季度毛利亏损0.21 亿元，环比下降2.08 亿元，是1 季度归属净利润亏损的主要原因。 传统主业增长潜力有限，看点仍在转型及供给侧改革。受行业需求整体疲弱，江西省资源禀赋一般以及外省低成本供给调入冲击等因素影响，公司煤炭主业扭亏压力较大，期待供给侧改革对降本的促进作用。公司主要看点依旧是转型互联网金融。关注转型及江西省供给侧改革后续推进情况。我们预测公司16-18 年EPS 分别为0.03、0.04、0.05元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济大幅下滑，供给侧改革低于预期 |
