生态环境保护概念股碧水源(300070)2015年年报等公告点评:业绩高速增长合理配置对象
本报告导读： 公司披露2015年年报，4季度业绩爆发保障高增长；公司成本可控，现金流情况良好，实现股票期权与限制性股票激励计划业绩承诺是大概率事件。维持增持评级。 投资要点： 投资建议：公司2015年年报4季度业绩爆发保障高增长。鉴于公司PPP项目增多，存在应收账款增多潜在因素，预计2016-2017年EPS为1.58、2.06元，较此前下调37%、73%。考虑公司拥有强大拿单实力、股东优势等，参考同类公司估值(2016年31倍PE)给予一定估值溢价，但考虑市场环境变化及PPP项目进度及确认收入不确定性因素，谨慎起见下调目标价至63.20(2016年40倍PE)，维持增持评级； 事件：公司披露2015年年报：归母净利润13.6亿元，同比增长46%。利润分配预案：以总股本12.3亿股为基数，10股派1元转增15股； 4季度业绩爆发保障高增长，成本可控，现金流良好。公司项目回款、收入确认明显存在季节性：4季度归母净利润11.1亿元(全年82%)；经营活动现金净流21亿元(1-3季度为负、全年仅14亿元)。且仅2015年公司即新增工程订单87亿元、运营订单9亿元，我们认为公司在手订单有望超过150亿元。销售费用、管理费用增加107%、43%，但由于定增利息增加、财务费用减少53%；现金流情况良好，2015年净现金流29亿元、货币资金53亿元、应收账款26亿元(-1%)； 以2015年净利润46%增速作为参照，我们认为未来3年实现业绩承诺是大概率事件。公司拟授予股票期权500万(41.98元，2015年为基数、2016-2018年净利润5%/8%/10%、4年)，限制性股票800万(19.76元，2015年为基数、2016-2018年净利润不低于5%/8%/10%，1年)； 风险因素。PPP项目进度不达预期等；公司融资能力及期间费用等。 |
