银行业：历史在重复，行情将重演
事件： 11月PMI指数分别为50.4，51.2，51.7 简评 1、历史在重复 其一、PMI指数连续三个月出现改善。（1）9、10、11月PMI指数分别为50.4，51.2，51.7。（2）2012年12月，银行股上涨30%核心逻辑就是：PMI指数连续三个月出现上涨，市场认为经济企稳回升，银行资产质量存在改善预期，银行股估值修复到1.1倍。（3）2016年经济基本面事实再次同2012年年底雷同。 其二、债转股推进速度加快。（1）11月22日，农行出资100亿成立独资债转股资产管理子公司，预计其他5大行，招行、民生都将陆续成立类似子公司。市场化、法制化债转股将加快推进。债转股能够化解产能过剩行业贷款风险问题。（2）2014年10月开始的银行股上涨50%以上的核心逻辑是：财政部出台48号文，准许地方政府发行地方政府债券来置换平台类贷款，有效解决了平台贷款潜在的信用风险问题，银行股估值抬升。（3）债转股和平台贷款债务置换都为了化解银行信用风险。2016年年底的政策效果也同2014年年底。 其三、估值切换逻辑成立。（1）2季度和3季度，银行的不良生成率环比在下降，不良率分别为1.75%，1.76%。不良率企稳，不良额增速放缓。（2）结合PMI指数连续三个月回升，债转股加快推进，17年不良率环比下降成为大概率事件，17年信用风险低于16年。（3）16年年底估值切换逻辑成立。 2、行情是否将重演？ （1）我们对银行股的观点维持，看好，认为：宏观面和行业基本面出现积极改观，同时政策利好也将出现，而且估值切换的逻辑成立，可积极加大银行配置比例，银行股有绝对收益和相对收益。我们预计此轮银行股行情16年PB可以修复到1.1倍左右，目前为0.96倍。 （2）中长期重点推荐：招商、华夏、北京、宁波、光大、民生，大行中，首推中行。随着债转股落地，不良资产管理行业的相关标的带来一波机会。我们建议关注不良资产管理行业的相关标的，重点推荐：海德股份、泰达股份，陕国投A、浙江东方、天津普林。另外，建议关注：普惠金融的标的：银之杰。 |
