天源迪科(300047)2016年半年报点评:收入上扬略超预期 定增与对外投资加速腾飞
投资要点： 收入大幅上升符合预期，全年将延续。公司13~15年上半年营收占全年比重30%、32%和31%，以往上半年收入占比较为稳定。16年中期收入大幅增长56.25%，我们预期全年将延续收入高增长。 产品结构上，网络产品销售同比增加66.84%，营收贡献73.55%；应用软件、技术服务等高毛利业务收入同比增加37.64%，毛利润合计贡献60.41%。行业结构上，政府行业收入翻倍，实现3113.99万元；金融、农业、制造业等其他行业收入合计68575.60万元，占比高达83.57%。 跨行业发展初见成效：运营商转型新机遇，政府市场迎建设高潮，金融行业受益自主可控。公司一季度成立市场中心，复用已有销售渠道，拓展公安等政企市场。（1）在运营商SDN、网络功能虚拟化及云的趋势下，公司作为具备核心竞争能力的业务运营支持系统厂商，迎来新的市场机遇。16年上半年电信行业收入回升，同比增加30.33%。（2）公安行业，大数据警务云市场迎来建设高潮，第二代情报系统和反恐平台建设在全国陆续启动。继感知层建设的逐渐完善，交通指挥、交通大数据系统需求大幅增长，助力公司上半年政府行业收入同比增长126.04%，且毛利率提升6.64个百分点。公司立足广东深圳成功的标杆，智能交通系统占据行业制高点；公安大数据研判分析作战系统，荣获"中国国际软件博览会金奖"殊荣，彰显技术实力。（3）去IOE的背景下，公司承接深交所（已签订第四期合同）、北京中登、深圳中登的金融IT全自主可控的互联网架构平台。6月与民生银行合作切入大数据信贷风控，保险行业（目前客户数28家）核心系统移动互联网化将带来新增需求。（4）公司在新能源、制造业、农业、军工业等行业均有新项目落地，非电信、政府行业收入较上年同期增加58.79%。 大股东定增彰显信心，重大投资加快步伐。公司深耕电信运营商市场二十余年，为适应云与大数据的趋势，公司现阶段的重大研发项目，均进入开发、测试阶段。例如大数据洞察分析平台、企业移动商业智慧服务平台、产业"BOSS+"云平台等，预计明后年陆续产生收入。本月定增4.5亿加码大数据及移动互联新业务布局，发行价20.67元倒挂当前股价。董事长参与认购近5000万元，锁定期3年，凸显对公司经营发展的信心。此外，公司于15日停牌，系拟筹划对外投资信息技术行业标的，投资额约3-10亿元。我们上调16-18年EPS至0.37、0.54、0.72元，对应停牌前股价的PE为53、37、29倍，持续强烈推荐，目标28.8元。 风险提示：市场竞争加剧；毛利率下滑；人员扩张慢于市场增长振芯科技(300101)2016年三季报点评:业绩稳定增长 未来盈利能力值得期待 事件：2016年前三季度总营业收入3.80亿元，同比增长3.3%；归属母公司净利润6543.83万元，同比增加6.29%，EPS为0.12元/股，同比增长6.32% 投资要点： 重大合同交付进度良好，业绩稳中有升。2016年前三季度公司实现营业收入3.80亿元，主要受益于公司良好的重大合同交付进度。2015年底公司子公司国星通信签订了3.5亿北斗终端销售合同，报告期内，已有2.4亿确认收入。受益于市场需求持续上升，公司产品技术提升，特种行业销售毛利较高的影响，公司应收账款同比大增65%，毛利率53.93%，同比上涨3.69个百分点。三费合计1.07亿，因公司研发费用增加，导致同比增加21.89%。 内外兼修，技术优势与行业红利保障业绩增长。随着北斗卫星导航系统第23颗卫星成功发射以及《中国北斗卫星导航系统》白皮书的发布，北斗行业需求持续放量，同时，公司不断强化和提升高性能元器件水平以及北斗终端的技术优势，报告期内，元器件业务和北斗终端业务销售收入同比均稳步增长。公司作为成都天网项目的主要视频安防集成供应商，安防业务实现销售收入3052.42万元，同比上涨16.05%，我国民用安防市场普及率远低于发达国家，未来市场空间非常广阔。 定增北斗及视频产业，奠定未来业绩爆发基础。今年6月，公司发布公告称拟募集不超过11.65亿元，用于建设北斗研发基地。此次定增将进一步完善公司"元器件-终端-系统及运营"的产业链发展；提高在关键元器件、卫星综合应用、光电视讯等主营业务的核心竞争力，促进北斗导航产业的技术进步；有助于公司扩大市场占有率，增强盈利能力。 多线路横向发展，创造盈利新亮点。智慧城市：公司参股东方道迩，结合自身的技术优势，以及道迩的资源优势，形成融合高端智能硬件、导航、通信和遥感为一体的"卫星综合应用"产业链，有助于公司开展多源数据处理、海量空间数据管理与发布、地理信息三维可视化与分析等遥感领域业务。智慧旅游：公司子公司新橙北斗研发的"微坐标/优徒/悠驾"是一种基于位置服务（LBS）的解决方案，继承了北斗导航的强大功能，该技术已在城市级展会、博物馆和商业地产领域实现初步应用，前阵火爆全球的pokemon go游戏也是基于LBS技术与AR的结合，未来该技术有望成为公司业绩增长亮点。 风险提示：市场竞争激烈、研发基地建设不及预期、北斗订单不及预期 |
