银行业:新增人民币贷款超出预期,2017年流动性预计将维持2016年状态基本不变
M2同比增速低于政府在2016年初的目标值。2016年12月份,中国的M1同比增速达21.4%,环比下滑1.3个百分点,同比上升6.2个百分点。M1同比增速的环比下滑主要是由于攀升的基数效应导致。M2同比增速达11.3%,环比下滑0.1个百分点,同比下滑2.0个百分点,低于政府2016年初13.0%的目标值。M2同比增速的下滑部分是由于基数效应。M2同比增速下降部分显示货币创造能力减弱。 M2同比增速与M1同比增速之差连续六个月缩窄,符合预期。在未来几个月,由于基数效应预计负面影响M1同比增速,我们预计M2同比增速与M1同比增速之差将继续收缩。 新增人民币贷款超出预期。2016年12月份,新增社会融资当月规模为16,300亿元人民币,同比下滑10.0%、环比下滑6.1%。其中,新增对实体经济的人民币贷款、新增外币贷款、新增委托贷款、新增信托贷款、新增承兑汇票分别同比上涨1,649亿元人民币、918亿元人民币、527亿元人民币、1,274亿元人民币、74亿元人民币。新增企业债券、新增股票融资分别同比下滑4,582亿元人民币、705亿元人民币。2016年12月份,新增人民币贷款达10,400亿元人民币,同比上涨74.0%、环比上涨30.9%,超出预期。我们认为新增人民币贷款的增长部分是由于银行为应对2017年实施的新的MPA考核而增加贷款投放用以扩大资产基数。新增人民币贷款的增长主要是由于中长期贷款增长的拉动。2016年12月份,新增对实体经济的人民币贷款占新增社会融资的比重达61.2%。 我们对流动性的观点:2016年12月份,中国人民银行开展了1,357亿元人民币的SLF、415亿元人民币的PSL、7,330亿元人民币的MLF。2016年12月份CPI达2.1%。在2016年12月16日闭幕的中央经济工作会议中,中国政府表示2017年将采取中性稳健的货币政策以维持流动性基本稳定。基于经济下行压力仍然存在和外汇占款下降依然显著,为了稳定经济增长和支持经济结构调整,我们预计2017年中国内地流动性将维持2016年状态基本不变。 行业观点:我们认为2017年中国的流动性将维持“偏宽松”,并将推升中资银行的估值。我们维持银行业“跑赢大市”投资评级。 |
