婴幼儿奶粉行业深度报告:二胎红利有望刺激奶粉需求增长,注册制利好国产龙头企业
行业需求端迎来多重利好,最早有望于2017年恢复较快增长 决定我国婴幼儿奶粉需求的因素主要有4个:(1)新生婴幼儿人数;(2)母乳喂养率;(3)单个婴幼儿年均用奶量;(4)奶粉均价。2006年—2015年,婴幼儿奶粉行业规模从189亿扩大至1129亿,增长了近5倍。其中2006年—2013年间增长较快,CAGR 高达25.19%,原因在于母乳喂养率的下降、奶粉均价上涨以及单个婴幼儿用奶量的增长;2013—2015年间增速有所下滑,CAGR 降至11.32%,原因在于上述驱动因素有所疲软。 我们认为,婴幼儿奶粉行业最早有望于2017年恢复较快增长。第一,受益于全面二胎政策红利释放,未来几年新生婴儿人数有望迎来一个小高潮。第二,注册制正式实施后,2017年行业品牌数量将大幅收缩,行业竞争环境有望趋缓,奶粉价格上涨速度也有望有所提高。第三,虽然目前我国母乳喂养率水平处于较低水平,但是农村地区母乳喂养率仍然较高,随着城镇化的持续推进,母乳喂养率仍有一定下降的空间。 十三五奶业发展规划出台,国产龙头企业迎来发展机遇 2016年1月,农业部等五部委联合印发了《全国奶业发展规划(2016-2020年)》,明确支持国产奶粉做大做强。目前我国行业市占率前5名仅有1家是本土企业,而美日韩等国境内市占率前5名全是本土企业。随着国产奶粉质量日趋提升,消费者信心有望逐渐恢复;同时,在十三五奶业发展规划的推动下,未来其它相关国家政策以及各地方政府配套政策有望陆续出台,国产奶粉发展有望迎来新的机遇。 奶粉注册制正式实施,近7成品牌有望逐渐退出市场 2016年11月底,奶粉注册制配套法规正式出台,目前行业内主要企业都在积极准备配方注册申请。根据政策规定,一家厂商至多拥有3个品牌,意味着2017年底前市场上2000多个品牌中近70%将退出市场。我们认为,三类企业受冲击最大:(1)中小企业;(2)海淘企业;(3)品牌数量太多大企业。预计2年内有望空出市场约200亿,具有龙头优势的奶粉企业市占率有望进一步提升。n 跨界电商税改拉高海淘成本,对国内奶粉冲击有所降低 近几年,海淘在我国增长速度非常快,其中一个重要的原因便是海淘采取的是征收行邮税的方式(单次交易在500元以下的消费免交行邮税),因此消费者可以以较低的价格购买到海外的优质奶粉。2016年4月,《关于跨境电子商务零售进口税收政策的通知》发布:宣布取消行邮税政策及免税额度,转为征收关税、进口环节增值税及消费税。此举意味着海淘成本将有所提升,海淘对国内奶粉冲击有望有所降低。 重点推荐标的:伊利股份(600887)、贝因美(002570) 风险提示:二胎政策效果不达预期,奶粉注册制实施不达预期,食品安全事故;相关公司的业务进展不达预期。 |
